太田 智之

研究開発力が規模勝負になってきた製薬業界においては、再編が必須で株主からの圧力もあったのかもしれない。その中で、独立路線を貫くためにはMBOを選ばざるを得なかったのか、もっと前向きな理由でMBOをしたのか…

ベネフィット・ワンの株式を51%保有する現親会社のパソナグループの時価総額は600億円。ベネフィット・ワンの株式は2021年11月の約5千円から足元は1,100円へと約1/5に下落しているが、それでも（TOBプレミアム前の）時価総額は1,800億円。したがって、パソナグループが保有するベネフィット・ワン株式の保有時価は約900億円で、パソナグループの時価総額を超える金額というねじれ現象が起きていた。 ということで、金の宝をパソナグループは手放すわけで、今回のTOBでパソナグループには大きな特別利益が発生する見込み。一方で、重要な連結子会社が外れることで、来期のパソナグループの業績へのインパクト、それに伴うパソナグループの株価がどうなるか。 経済合理性だけでいえば、エムスリーがパソナグループを丸ごと買収すれば、より安い金額でベネフィット・ワンの51%株式が手に入った計算になる。まあ、シナジーのない人材派遣事業を取り込む選択肢はなかったと思うので、単なる計算上の話ではあるが。