朝倉 祐介

近年、孫さんはSBGの価値を株主価値ベースで説明し、株価が不当にディスカウントされていると主張していました。 ただ、この主張を是とするにしても、SBGの株主価値の多くがアリババによるものであったことを思えば、一投資家としてはディスカウントされているSBGではなくストレートにアリババ株を買えばいいじゃないかと、決算説明資料を見るたびに感じていました。 今回のアリババ株売却により、今や「事業会社の皮を被ったヘッジファンド」であるSBGのIR方針にどのような影響があるのか、気になるところです。

技術者出身の起業家の方から「ファイナンスを任せたいのでCFOを採用したい」というご相談を受けることがありますが、自分の会社の命運に関わるお金の話ですから、磯崎さんの本は必ず読んで、最低限の知識武装はすべきです。 幸い、難解な技術の話に比べれば、大して難しい内容でもありませんし。 その昔、自分で零細スタートアップを経営していた頃は磯崎さんの『起業のファイナンス』もなく、何も知らなかったので優先株や各条項の意味を交渉相手であるVCに教えてもらっていました。今思うと相手方にとっても迷惑な話だったよな〜と思います。 後から条項の意味を理解して「ひどい契約内容だ」と憤慨されても、投資家側も困ってしまいます。「書いてたじゃん」と。 まともな投資家であれば、相手の無知につけ込んでやろうなどとは考えませんし、コミュニケーションコストがかかるので、起業家にも最低限の知識を持っておいて欲しいと思うもの。 苦心惨憺して理解に努めたスタートアップのファイナンスに関する知識がたかだか数千円で身につくのですから、これを利用しない手はありません。 起業家として外部から資金を調達しようと思うのであれば、必ず磯崎さんの本には目を通してください。「必ず」です。 CFO云々はその後で間に合います。 （ま、ついでに余力があれば、拙著『ゼロからわかるファイナンス思考』も手に取ってみてください） https://amzn.to/3oVWIQr

アメリカで活躍する日本人起業家が「最近は観光名所みたいなノリで毎日人が会いたいという連絡がくる。実務にも差し障って迷惑」と述べていました。これに尽きるのかなと。 私がベイエリアに住んでいた頃も似たようなものでした。そのうえ、断ると「後進に協力しないのか」と非難され、性質が悪い。 あからさまに出張レポートのために面談に来て、わざわざ時間を割いているのにやる気なく過ごす出張サラリーマン・学者に激怒しているベイエリアの住人もいますよね。 こうした受け入れを生業として営む類の方々は歓迎すると思いますが、そうした先に派遣することがどれだけ起業家に資するのか。冷静に考え直した方がいいと思います。 それよりも、海外のトップ校で学ぶ意思のある学生を対象にした給付型奨学金制度を設け、1000人単位で派遣する方が遠回りに見えてもよほど効果があると思います。 政治や行政には即物的な視点ではなく、天下国家百年の視野で立案していただきたいと期待しています。そういう役割を担った方々なのですから。

「スタートアップ冬の時代」の声が高まっていますが、数字面で見ると調達額自体は昨年の半分強です。北米が如実に減っている状況と比較すると、上場グロース株軟調の影響は限定的にも見えます。 ただ記事中にもある通り、IPO延期を迫られた会社の大型調達があったこと、また調達総額の統計により大きな影響を及ぼすレイトステージの大型調達はリードタイムがかかることもあり、昨年来から続いていた調達の結果が今年になって数字に反映されているといった背景もあるように感じます。 この点、数字面により実態が反映されるのは下半期になると思いますが、現状においては「予断を許さぬものの、想定されていた程の劇的な影響は現段階において生じていない」という判断になるのかと思います。 加えて、投資の現場感としては海外のクロスオーバー投資家の急速な減少を感じる一方、国内投資家だけでも二桁億半ばのラウンドが組成できたという点では、日本のレイトステージ調達環境が整ってきた証左でもあり、ポジティブな発展と言えるのではないかとも思います。 2021年のスタートアップ資金調達規模上位20件の内、12件は海外投資家主導。 海外投資家はどうしても市況の影響をより受けやすい点を鑑みると、レイトステージでリスクマネーが安定供給されるためには、国内の大型プレイヤーの増加が必要なのではないかと思います。 以上の所感を踏まえつつ、8月にはこちらのレポートを基にしたINITIAL恒例のオンラインセミナーが開催されます。森さんと一緒に、私も資金調達動向の読み解き、解説に参加しますので、ご興味ある方はご参加ください。無料です。 https://initial.inc/events/20220818

市場環境によっては手元の資金確保を優先すべき局面もあります。 ですが、先行投資よりも目先のPLの利益創出を恒常的に優先するのは、未来に創出されるキャッシュを先食いするということです。 先食いで割を食うのは未来を生きる世代。先週末は参院選でしたが、これは会社も社会も同じことです。

利回り3%の金融商品を買うために金利8%でお金を借りる人なんていませんが、これが会社経営となると、この例と実質同じことをやっている経営者が上場企業ですら多数います。 たしかに資本コストは見えにくいですが、ゼロということは決してありません。資本コストを上回るリターンを出すという緊張感のない経営者は株主から信任されないのです。 長期で大きな超過リターンを出すという意思を持って先行投資した結果、目先で資本コストを上回るリターンを出せないこと自体は問題ありませんが、単にPL上は黒字だから問題ないなどと決して思わぬように。

株価のファンダメンタルズは企業の将来収益の割引現在価値で決まり、いくら個人投資家の株式投資を推奨したところで、株式が投資家の間を行き来するだけで、企業収益には影響しないという、あまりにも当たり前な話が、わざわざ日経新聞のコラムの題材になるような現実は異常だと思います。

日本の取締役会においてありがちな矛盾は、経営者を監督すべき社外取締役が、多くの会社では選任のプロセス上、実態として経営者に選ばれているということです。 社外取締役を「稼業」として捉えると、独立性を持って取締役会で意見を述べるという、社外取締役本来の役割を下手に果たさない方が、経営者の心象を害さず、役員の地位を維持するうえで良いという構造にあります。 本来の役割を期待するうえでは、社外取締役の地位に経済的に依存するような人や、経営者との良好な人間関係を保つことを優先するような人は、社外取締役についてはいけないと思います。 この点、マネックス松本さんの「取締役選任議案を株主にしか提案できないように法律を変えること」というアイデアには考えさせられます。 https://newspicks.com/news/5381052

スタートアップによる1億円の資金調達がまだ驚きをもってニュースとして受け容れられていた頃の話ですね。 昨年の国内スタートアップの資金調達額は約8,000億円ですが、2012年はまだ700億円もない時代。 たかだか10年前の話ですが、ANRIをはじめとした国内VCのパフォーマンスや、メガベンチャーの出現といった積み重ねの結果、今の日本のスタートアップエコシステムが築かれてきたことを思うと感慨深いですね。

キャリア官僚の試験、東大生の合格者数が過去最少とのことですが、そもそも受験者数も減っているのではないか気になるところ。 日本のためになる仕事をしたいと心から思う学生さん達が志す仕事なのですから、十分な意義を感じつつも持続的に働ける環境であることを願います。 本当はキャリア官僚の給与水準をもっと引き上げて欲しいところですが、世論的には到底受け容れられそうにないのですから、せめてそれだけは。