蛯原 健

ごく単純な話、コロナによって世界中の中央銀行がお金を擦りまくり財政当局が人々の財布にお金を突っ込み続けた結果、カネの価値は目減りし、ゆえにモノ・資産の価値が相対的に膨れ上がった。これがインフレであり株高であるが、スタートアップ/テック企業が発行する株だってアセットクラスの一つなので同じ事だ。 これがコロナが終息を迎えつつある一方でインフレが極まり、おまけに戦争という余計なものまで付いてきてエネルギーと食糧というエッセンシャルのインフレに輪をかけた今、中央銀行はお金の量を減らし、金利を上げている。 すると当然モノ・資産の値段は反対方向に働く。特にそれまでもっとも上がっていたものが真っ先に落ちるのが当然。それがスタートアップ/テック株である。 基本的には、シンプルにそれが今起きている事象。 故に今後の推移もある程度想定しやすい。 それは第一にインフレが収まるか否か、第二に収まる過程において極端な不況に入らないかどうか。それがスタートアップ冬の時代がどれぐらいの極寒まで気温が下がるのか、春が来るまでの時間がどれくらい長いのかを決定する。 過去一切の例外無く、パブリックマーケットが悪くなれば未上場スタートアップファンディングも悪くなる、逆も真。 今のところ、インフレも短期で収まるし不況入りもしないだろう、そう自信をもって断言できる人は多くは無いのでは。 ならばスタートアップ起業家、投資家が為すべきは、この冬がまだまだ気温が下がり、春は遠い、そういう前提で準備する事だろう。そうならなかったらラッキーと思えばよいだけだ。

人間の欲望のかなりのウェイトを占めるのは「時間」。いま欲しい、すぐ必要、他より早く、ジャストインタイム... これら全てアンチ環境。本来であれば脱炭素が一定程度進むまでは即日配送とか法律で禁止するとだいぶ環境に優しい。しないでしょうけど。 例えばAmazonのトランザクションの9割くらいはそんなに早い配送は不要なものばかりでしょう。勝つために早くしているだけの話。ソフトバンクVFの最大ポーションを占める韓国Coupangなどその極みだし米ベイエリアのドアダッシュやらUberEatsやら全てそう。 皆せーのでやめれば済む話。明後日まで待てるものは待つ、デリバリじゃなくテイクアウトを自分の足ですれば済む話。他のB2Bも概ね同じ。経済競争というその一点でこの7-8年でオンデマンド経済圏が急に勃興した。それはすべて「時間の欲望」。なるべく多く、なるべく良く、そしてなるべく早くが人のサガ。

大企業決算の明暗が分かれた、のではない。ソフトバンクGのほぼ一人負け、それが正しい。 東証プライム全体が過去最高益を叩き出している。SBGが最大損失でもSBは最高益だった。 逆に言えばSBGとは日本で稀有な世界を代表するグロース投資家と言う事であり、また日本経済とは製造業とドメスティック経済により成り立つレガシー産業であるという事。

PoC、、外国人が聞いたら驚くか笑うのでは。世界で山ほど事例もデータも理屈もあるのにもはや実験すべきことなどないはずだが、まあ例によって高齢有権者の留飲を下げる策なのでしょう。

ボードがTOB賛同を表して以来、メディアもコメンテーターもあたかも既に買収成立したかのように論じている、大間違い。最後までわからない。政治介入すら否定できない。 天下のマスクだってここまでマーケットが崩れて、不況入り半歩手前となりTwitter含め赤字テック銘柄株価が奈落の底を見るとは想定外だっただろう。撤回ないしは提案出し直しの策を練っているのでは？ ただいま株価はTOBプライスの実に17%もアンダー。つまりマーケットは不成立にベットしている。

退任ではなく実質的にクビだ、と本人たちはTweetしているが、事実は当事者たちのみぞ知る。 UberのダラCEOが全社向けに送信した電子メールがメディアに出回っているがそこでも新規採用の凍結やマーケティング費用のカットなど大幅リストラが命じられている。この数週間で株式市場は特にテックセクターを中心に数十年ぶりの大幅下落の様相であり、同社に限らずコストカットは当然の対応として各社動き始めている。ましてや大幅赤字を未だに継続している同社においては、イーロンマスクのTOBや、ドーシーからアグラワルへのCEO交代があろうが無かろうが、いずれにせよマストで取り組まざるを得ない事だろう。

先週末WeworkのドラマをAppleTV+で見た。あのスキャンダルが一つのきっかけとなりまた市況が崩れて、ビジョンファンドが苦境に立たされ2号ファンドが集まらなかった。その結果、自己資本投資に切り替えを余儀なくされた。ところがそれが今、吉と出る結果と下記の通りなった。相変わらず持っている御仁。 孫代表も毎回言及する最重要KPIたるNAV、即ち時価純資産が3四半期連続下落、かつその額は2016年度の水準まで後退してしまった。これはNasdaqインデックスが2020年後半水準までしか下落していない事に比して大幅アンダーパフォームである。 そこで今後の論点は、「ベンチャー投資のルールを変えた」と言われる程の超高額バリュエーションで大きな金額を投資するスタイルがジャスティファイされる程エグジット市場価格水準が戻るか否か。NAVがオントラックに戻るか否かはその一点に掛かっている。 良い会社にさえ投資していればいつかはリクープする。アリババが同社にとり世界最大のホームランディールになったのは20年ホールドしたから。昨年後半からの同社の世紀の大損失は、ファンド形式から自己資本投資に変えたため時間と戦わなくてよい、戻るまで持ち続ければ良い。満期があるファンドならそうは行かない。その点で奇跡の戦略変更だった。

当然も当然、西のキャシーウッド率いるARK、東の孫さん率いるSBG、去年前半戦まで世界最高のパフォーマーだった二人は当然この市況では世界で最も苦境に立たされるに決まっている、という超が付くくらいのハイパーグロース投資家ゆえ。

昨日はこのニュースが駆け巡っていた。さすがベテランCEOらしく機敏に市場の声を聴いて臆することなくダイレクトに全社員にハードボールを投げて通達、ダラダラとなし崩し的なリストラをするよりかくあるべきだろう。 メール全文を読んだが、箇条書きで主語が「インベスターはこう言っている」が並んでいた。従業員にそういう言い方をズバっとする経営者はたぶん日本にはいないだろう。日本式経営にも長短あるのだろうけれど、本来CEOはボードに経営執行を、ボードは株主にカバナンスを預かる職位ゆえ当然ではある。

日本では円安、円安と騒いでおりたしかに円も安いが、ドルも高い。米ドルインデックスはほぼ20年ぶりの高水準にタッチしつつある。

日本の経営者の平均年齢は2021年で62.49歳　＜　これと天下の永守さんを一緒くたにするのは流石に可哀そうな気もしなくはないものの、もはやその象徴のような存在になりつつあると言われても間違っているとは言い難いだろう。 思いつく限り米国で創業者がお爺ちゃんになっても経営しているのはウォーレンバフェットくらいだろうか。特に創業系、メガスタートアップ系はほとんどが60歳どころか50手前で退いていると思う。 ただ例外もいてその代表はイーロンマスク。50歳。彼の事だから逆に80歳くらいまでやりそうな気がしなくもない。

金集めに特定の投資家たち向けもいいが、最初から一般投資家、既存株主向けにこうした正攻法をアピールしてTOB表明すべきだったと思う。言論の自由など詭弁をようするのではなく。