輝き失う円キャリー取引、不透明な方向性－日銀委員発言で警戒感

（ブルームバーグ）：日本銀行がマイナス金利解除を巡り、一歩踏み込んだ姿勢を示す中、為替市場で特に人気があるキャリー取引が輝きを失いつつある。

日銀の高田創審議委員は２月29日、２％の物価安定目標の実現が見通せる状況になってきたとし、強力な金融緩和からの出口対応に向けた検討が必要との見解を示した。同氏の発言を政策変更の前兆とみる資産運用会社にとって、円で資金を借り入れて高金利通貨で運用するキャリー取引の魅力は薄れ始めている。昨年はコロンビア、チリ、メキシコの各通貨に対する円キャリー取引のリターンは35％を超えたが、今年はこれまでのところわずか4.5％にとどまっている。

物価目標実現が「見通せる状況」、出口の検討必要－高田日銀委員 (3)

トレーダーは日本と世界各国・地域との金融政策の差が狭まる可能性を視野に入れている。資産運用会社が円に対するポジションを再考するのもこれが理由だ。

フィデリティ・インターナショナルのサルマン・アーメド氏は「道筋をどう示唆するのか、その最初の動きが非常に重要だ」と指摘。「ネガティブショックが起きた場合、かなり激しい巻き戻しとなる可能性がある。円下落を見込んだポジションが多いためだ」と続けた。

日銀が政策路線を変更するとの見方が強まるにつれ、円が上昇する可能性も高まる。高田氏の発言後に円は一時急伸した。

この円高はキャリー取引トレーダーおよび円弱気派のリスクを象徴している。つまり円が急伸した場合、円下落を見込んでいた投資家がそのポジションを解消することで円高がさらに進む可能性がある。

２月20日時点の米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）データによれば、資産運用会社が見込む円下落を見込むポジションが2022年終盤以降で最大だった。

原題：Yen’s Carry-Trade Reign Is in Flux as BOJ Hints at Policy Shift（抜粋）

--取材協力：Robert Fullem.

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注目のコメント

永濱利廣
第一生命経済研究所首席エコノミスト
・2024年03月02日
一方で植田総裁Ｇ２０会議後の会見で２％の物価目標の持続的・安定的実現について、今のところまだそこまでには至っていないといったハト派発言してますので、バランスとっている印象です。
唐鎌大輔
株式会社みずほ銀行チーフマーケット・エコノミスト
・2024年03月02日
未だに海外参加者はドル円を金利で語ろうとする傾向が強く、それが昨年勝てなかった一因と思います。

同時に記事にあるような話は正しくもありますがCFTCの円ショートは今次円安局面で最大に近くなっています。今後到来する円高は「売られ過ぎたから」という理由で到来してもおかしくなく、輝き失う…など大層なタイトル付は特に不要な気はします。

問題はショート解消時にどこまで円高に戻るか、です。
辛坊正記
(株)ＴＯＡＳＵ特別研究員（経済評論家・コンサルタント）
・2024年03月02日
金利の高い通貨の先物予約相場が金利差の分だけ安くなるインタレストパリティ―は、どの通貨にも一様に働きます。だから、金利の低い円を売って金利の高いドルを買って先物予約で為替変動リスクをカバーすると、金利差益の分だけ為替差損が出て、結局は円でそのまま運用するのと変わらないのが通例です。
低金利の円を借りて高金利のドルを買って為替予約をせずにドルで運用して金利差益を得るキャリー取引は、金利差以上の円高ドル安にならならなければ儲かりますが、何かの原因で円高が足元の金利差以上に進めば損します。日本の金利が上がらず米国の金利が上がるとドル高になる可能性が高いですから、これは金利差が開くことに掛ける、あるいは金利差が縮まらないことに賭ける取引と見ることも出来そうです。期近で円を対価にドルの先物を買い、期遠で円を買い戻してドルを売る予約をする先先スワップも、金利差が更に開けばそこで手仕舞って儲けることが出来ますが、金利差が縮めば損をする取引です。日銀は将来に亘って緩和姿勢を続ける、つまり低金利を長く続けると言い続けて来ましたし、インフレ抑制に熱心な欧米の中央銀行が引き締めの手を緩める可能性も低かったので、巷にはこうした取引が溢れていることでしょう。こうした投機的な取引は、金利差が縮むとなれば確実に損が出ますから、金融政策に対する見方が変われば一斉に巻き戻しが起きても不思議ではありません。「ネガティブショックが起きた場合、かなり激しい巻き戻しとなる可能性がある。円下落を見込んだポジションが多いためだ」とある所以です。
日本人が海外に出て感じる物価と外国人が日本に来て感じる物価が同じ程度になるドル円相場（≒購買力平価）は９０円台から１１０円台くらいの間というのが通り相場です。実際、ドル円は長い間、その水準にありました。実際の為替レートと比べ購買力平価が高いため、自国の物価が安く、外国の物価が高くなるのは、発展途上国に多く見られる現象です。いまの日本は明らかに”途上国“に転落した状態ですが、果たして円の価値を先進国並みに戻すことはできるのか。今となっては難しそうに感じるところが残念です　(*_*;