ＩＭＦ警告、米国が予想外の引き締めに動けば新興国市場から資金流出

（ブルームバーグ）：国際通貨基金（ＩＭＦ）は米金融当局が予想外に引き締めを実施すれば、金利上昇と新興国市場からの資金流出を招く恐れがあると指摘し、中央銀行には市場との明確なコミュニケーションが必要だと強調した。

ＩＭＦは世界経済見通し（ＷＥＯ）の分析部分で、米国の市場金利上昇は今のところ、経済見通しと新型コロナウイルスのワクチンに関する明るいニュースが原動力になっているとの認識を示した。この明るいニュースは新興国市場の大半で投資資金の流入とドル建て債券のスプレッド縮小につながる傾向があるとした。

米金融当局は米経済が雇用の最大化を達成し、インフレ率が当面の間、目標の２％を上回る軌道に乗るまで、事実上のゼロ金利政策を維持する方針を示している。しかし、ＩＭＦのエコノミスト、フィリップ・エングラー、ロベルト・ピアッツァ、ゲーレン・シャーの３氏は関連ブログで、インフレ懸念が強まったとの認識を先進国の中銀が突然表明すれば、2013年の「テーパータントラム（市場のかんしゃく）」のように金融状況が想定外に引き締まる可能性があると記述した。

３氏は米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）の定例会合で金利が１ポイント引き上げられた場合、平均的な新興国市場の長期金利は３分の１ポイント上昇すると分析。格付けがもっと低く、投機的等級の信用格付けの国は３分の２ポイントの上昇につながると予想した。

ＩＭＦは新興国市場へのセンチメントを悪化させないよう、先進国の中銀はシナリオに応じて将来の金融政策を巡って明確で透明なコミュニケーションを取ることが可能だと指摘。利上げの前提条件に関する米金融当局のガイダンスを例に挙げた。その上で、米金融当局が将来のシナリオに関して一段のガイダンスを示せば有益になるとの認識を示した。

ＩＭＦは６日にＷＥＯの予測部分を公表する。

原題：IMF Says Fed Surprises Can Trigger Emerging-Market Outflows（抜粋）

選択しているユーザー

林田修一
世界銀行グループ MIGA 西・中央アフリカ代表
・2021年04月06日
歴史的見るとドル金利の上昇がトリガーとなり94年以降メキシコやアジア新興国で通貨危機が発生しました。現在の外貨準備の水準は当時と異なりますが新興国への影響は注視する必要があると思います。

注目のコメント

山岡浩巳
フューチャー株式会社取締役兼フューチャー経済・金融研究所長
・2021年04月06日
米国の金利上昇による新興国・途上国からの資金流出を懸念する、というのはIMFの伝統的な心配事で、それ自体は特に珍しい事ではありません。ただ、これを防ぐ特効薬はありませんし、それはこれまでの経験も示しています。

消去法的に提言されるのは、「政策のサプライズを減らせ」ですが、一方で、金融政策はその時々の情勢を踏まえ、複数の政策委員の合議によって決めるというのがグローバルスタンダードになっています。したがって、会議の前に先行きの金融政策をどうこうすると言うことは、合議体の考え方とは抵触し、むしろ「情報リーク」と言われかねない訳です。

仕方なく提言されるのが「条件付きの政策反応関数を示せ」、すなわち、「経済がこうなったらこうします」と説明せよ、ということなのですが、現実の経済も政策波及経路も非常に不確実性の高い中、これらを予め説明しても、その通りには物事が進まないリスクがきわめて高いです。

このように考えると、結局重要なことは、中央銀行の経済見通しが市場の信認を得られるか（今回の事例で言えば、「インフレ圧力は一時的」という米国当局の説明が説得的であり続けられるか）という点になります。（だからこそ、サマーズやブランシャールもこの点を取り上げているのだと思います。）
永濱利廣
第一生命経済研究所首席エコノミスト
・2021年04月06日
今回はワクチン普及の差により、新興国経済が回復して資本を集める前に米国経済が回復してしまいますから、これまでの米金融政策出口の局面以上に新興国の通貨危機リスクが高いと思います。