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英投資ファンド、京成電鉄保有のオリエンタルランド株めぐり要求
「東京ディズニーを売れ」物言う株主
2024/04/03
更新
写真：Bloomberg
京成電鉄が、保有するオリエンタルランド（OLC）株をめぐって揺れています。英投資ファンドのパリサー・キャピタルは、資本効率改善のためにOLC株の持ち分を減らすよう京成電鉄に要請。京成電鉄は3月に約850億円相当の株を売却しましたが、パリサーはさらなる株削減を株主総会に諮るよう要請しています。
足立 真莉
NewsPicks Content Curator
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辛坊 正記
(株)ＴＯＡＳＵ特別研究員（経済評論家・コンサルタント）
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2024年04月03日
いま流行の資本コストだとかROICだとかを持ち出さず、極めて単純なROA（投下資本利益率）を計算すると、２０２２年度と２０２３年度を均してオリエンタルランドは７.７％程度、京成電鉄は１.３％程度です。オリエンタルランドの数値は両年とも比較的似ていますが、京成電鉄は両年の数字が全く違うので、これも細かいことを言わず良い方の２０２３年度のみ見ても２.９％程度です。つまり、ROAに関する限り、オリエンタルランドの方が資金を有効に活用しているのは明らかで、投資する株主が期待する利益率がこれまた煩いことを言わず同じ程度とするなら、京成電鉄は資金を有効に使っていないと言えそうですね・・・
仮に京成電鉄がオリエンタルランドの経営に影響力を及ぼして自社の鉄道の乗降客数を伸ばしたり店舗の売上を増やしたりすることができるならオリエンタルランドの株式を持ち続ける意味はある訳ですが、そうでないなら、売り払って含み益を実現して自ら投資して本業の投下資本利益率を改善するべきですし、それが出来ないなら株主に還元してしまえ、という理屈が成り立ちます。一方、京成電鉄の経営者にしてみれば、オリエンタルランドの方が自社より資金を効率的に使って稼いでいるわけで、そこから上がる期待利益も自社の利益への貢献です。これを手放して得た資金を投じてオリエンタルランドへの投資より高い利益が得られる投資機会があるなら良いですが、それが見つからず単に株主に還元して終わるなら、その後に残った会社の利益率と成長期待は今より下がってしまうことになるでしょう。
京成電鉄は株式投資で稼ぐファンドじゃないですから、高い投下資本利益率を得る事業機会を自ら追求することなく金融資産のリターンに期待して株を持ち続けるなどとんでもない、ということになるわけですが、経緯はともかく、オリエンタルランドに投資して安定した利益を生み出す構図を作ったのは自社の判断で、今、何故それを急に変えなきゃならないんだ、という思いも経営者には湧いて来るかもしれません。さて、どうなりますか・・・ いずれにしても、何らかの方針説明は必要になりそうですね。 （・・;
英パリサー、京成にオリランド株削減を総会に諮るよう要請－15％未満
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2024/04/01
Arai Kaoru
公認会計士 Fintechコンサルタント
・
2024年04月01日
15%以下にしろとは、つまり、京成電鉄はオリエンタルランドの経営に全く関与出来ていないだろう！と言っているのですね。
なかなか説得力がある提案ですね。
英パリサー、京成にオリランド株削減を総会に諮るよう要請－15％未満
Bloomberg.com
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2024/04/01
田中 慎一
(株)インテグリティ 財務戦略アドバイザー/EFFAS公認ESGアナリスト/代表取締役
・
2023年10月18日
このブルームバークの記事もイマイチですね。
英パリサーが何を問題にしているかというと、時価総額8.4兆円のオリエンタルランドの22.2%を所有している京成電鉄はオリエンタルランド株だけで1.9兆円の価値があるということになるわけです。
一方、京成電鉄の時価総額は株価が大幅高になる前は0.8兆円しかなかった。上がった後のいまも0.9兆円。へっ？オリエンタルランドの株だけで1.9兆もの価値があるはずなのに、なんで京成の評価はそんなに低いの？？と
実際には京成の有利子負債は0.4兆円あるので、これを差っ引いて理論的な株主価値（時価総額に相当）は求められるわけですが、それでも京成の株価は安いとパリサーは見ています。
というわけで、売っ払って本業への投資か株主還元に回しなさいという、あまり芸がないというツッコミもあろうかと思いますが、単純明快な主張をしているにすぎません。
東証が仕掛けたPBR1倍割れ何とかしなさい問題やガバナンス改革等々を政府が全面的に支援し、さながら資本市場開国宣言をしている日本を見て、パリサーにかぎらず世界の主要な投資家が日本での戦闘態勢を強めています。
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