東芝買収、ＪＩＰ主導の企業連合が買収総額の引き下げ検討－関係者

（ブルームバーグ）：東芝の非公開化を巡り、優先交渉権を得た国内投資ファンドの日本産業パートナーズ（ＪＩＰ）が主導する企業連合が、これまで最大約２兆4000億円と見積もっていた東芝の買収総額の引き下げを検討しているという。事情に詳しい複数の関係者が明らかにした。

同関係者らは検討段階にあるために何も決まった事実はないとした上で、同社の直近の決算発表内容が振るわず、ＪＩＰ連合各社の間で従来の企業価値評価は適切ではないとの見方が浮上していると匿名を条件に話した。東芝は11日、今期（2023年３月期）の営業利益見通しを1250億円（従来1700億円）に下方修正していた。

また、同関係者らによると、銀行と同企業連合の間の東芝買収に向けた融資の諸条件に関する交渉を現在も継続しているという。

ブルームバーグは16日、ＪＩＰが取りまとめている買収提案には国内の事業会社と機関投資家を合わせて約20社が出資を検討していると報じていた。ロームや中部電力、スズキ、岩谷産業などの事業会社のほか、オリックスや生損保も加わる見通しとなっている。

東芝非公開化でＪＩＰが約20社と連携、出資総額は約１兆円－関係者

ＪＩＰの広報担当はコメントを控えた。東芝の広報担当は、「公正なプロセス運営を損なう懸念があるため、共同投資家を含む候補者に関する情報については、原則として回答できない」とコメントした。

原題：Toshiba Bid Group Said to Weigh Lower Offer After Weak Earnings　(抜粋）

--取材協力：古川有希、布施太郎.

注目のコメント

吉田大助
日本協創投資株式会社代表取締役社長
・2022年11月24日
（数字に誤りがあったため、修正しました。）

第2四半期の業績説明の際の2022年度通期の業績見通しでは、EBITDAは2,700億円→2,350億円と、▲12.9%の引き下げ。
（EBITDAを見ているのは、M&Aでは一般的なのと、CFには影響しないのれんの減損などを控除するため。）
https://www.global.toshiba/content/dam/toshiba/jp/ir/corporate/pr/pdf/tpr2022q2.pdf

EBITDAの見通しが悪化した割合が12.9%ですから、理論上、買収額2.4兆円に直接影響するのは3,090億円。2.1兆円程度まで理論上の引き下げはあります。
買収額2.4兆円について、もともとEBITDAの8.9倍でした。
ブランド価値などは高いとしても、かなりの将来成長を見込まないとなかなか正当化しづらい水準ではないかと思います。
EBITDA見通しの引き下げを「きっかけ」にして、大きくディスカウントしないと資金が集まりにくい、という状況なのかなと想像します。

（上記は私の100％想像ですので、ご注意を。）
椎名則夫
証券アナリスト
・2022年11月24日
出資者が上場企業となれば、当然その株主から投資採算を問われる。まして政策保有株を減らすマクロトレンドに逆行する。キオクシアも含めて外部環境がダウンサイクルに向かうなか、妥当な流れと思います。（精緻な企業価値の議論は脇においた印象論ですが）
Yazawa Mariko
Yazawa Ventures 代表パートナー
・2022年11月25日
直近の報道で、JIPは東芝買収後に5年で再上場を目指すとありましたね。
株式市場が低迷している真っ最中で、営業利益も下方修正。
5年で出口戦略をたてるとなると、先行き不透明で買収総額を、、、という話は分かります。
一方で、東芝は今年「デジタルが分かる初めての社長」が就任したばかりといいます。買収後もCEOを務めるみたいなので、デジタルシフトをしっかり進めてGAFAも驚くような成長に期待しています。