2021/8/30

【解説】日本にも超重要。アメリカの「テーパリング」を知る

Oh Tesun

NewsPicks 金融ジャーナリスト

日本経済だけでなく、私たちのお金の価値さえも上下させる「大きな変化」がアメリカで起こっている。

アメリカの中央銀行に当たる連邦準備制度理事会（FRB）は8月27日、国債など資産の購入を縮小する「テーパリング」を年内にも始めることを表明した。

FRBは、コロナショック以降、国債の購入、政策金利の引き下げといった緩和的な金融政策を積極的に行ってきた。

しかし、こうした金融政策は、あくまでも緊急対策。アメリカ経済の景気が戻ろうとしている今、FRBとしてはテーパリングという金融政策の「正常化」をしなければならず、今回の表明で実施に向けて一歩前進した。

そのキーマンとなるパウエル議長の発言を中心に、私たちの生活にも超重要な「アメリカの金融政策」の展望について、わかりやすく読み解いていく。

INDEX

• テーパリング開始は「年内も」
• 「不均一な経済」とは
• 失業者の復帰に「期待」
• 深刻化するデルタ株リスク
• 新興国への懸念も

テーパリング開始は「年内も」

今回、重要発言が出たのは、ジャクソンホール会議でのこと。

コメント

注目のコメント

• 村松 一之

  株式会社 和キャピタル 取締役　運用本部 部長

  ・2021年08月30日

  テーパリングについて、重要なポイントは２つ。
  ①　テーパリングは金融引き締めではないこと
  ②　テーパリング終了後も、巨額のFRBのバランスシートは長期間維持されること
  
  ①については、FRBは現在も毎月1200億ドルもの債券を購入して金融緩和を毎月強めているわけだが、テーパリングとは、これを少しずつ減らしていくこと。ただ、減らすと言っても、その間は引き続き債券購入を継続するので、FRBのバランスシートは拡大していく。バスタブに水を入れている状況を想定すればいい。バンバン出していた蛇口を少し絞るのだ。水の勢いは弱まるが、それでもバスタブの水は増えている。これがテーパリング。
  
  ②　テーパリングが終了すると、FRBのバランスシートの拡大は止まる。しかし、減るわけではない。減るのは購入した債券が満期になり償還される場合だが、前回の2014年のケースでは、FRBは償還された債券については再投資を行う、かなり長い間バランスシートを維持した。
  ちなみに、2014年1月にFRBがテーパリングを開始した時のFRBのバランスシートは、約4兆ドルだった。テーパリングが完了したのは2014年10月。そして、FRBのバランスシートが4兆ドルを割り込んでいくのは2019年であり、約5年くらいの時間を要している。
  つまり、超カネ余りの状況は、今後もかなり長い間継続するというのが、メインシナリオとなる。また利上げもどこかの時点で開始されるが、利上げがスタートしてもFRBの巨額のバランスシートは残っており、利上げの引き締め効果を、相当程度吸収してしまう可能性が高い。
  
  そんなことしている間に、また次の何らかの危機が起こり、FRBは金融緩和に逆戻り。FRBのバランスシートは再び拡大・・・これが、これまでの金融の歴史。
• 辛坊 正記

  (株)ＴＯＡＳＵ特別研究員（経済評論家・コンサルタント）

  ・2021年08月30日

  テーパリングの検討を始めたFRBのバランスシートのサイズはGDPの４０％、出口の素振りも見せない日銀は１３５％です。財政支出が足りないと批判されることの多い政府ですが、GDP対比の政府の借金も、米国の１１８％に対し日本は２５６％（いずれも2020年末）と突出しています。
  直近の１週間の人口１０万人あたりの新規陽性者数が325人、死者数が2.5人という状況下でワクチン接種の効果と病床確保を頼りに経済規模をコロナ禍前に戻した米国と、厚労相が東京都で５００人（人口１０万人あたり２５人）以下にならないと緊急事態宣言を解除できないと極端な数字を主張して封鎖を続けるわが日本。ちなみに東京都の人口１０万人あたりの死者数も現時点で米国より圧倒的に少ない0.6人です。
  長期に亙る日本の停滞の原因が金融緩和と財政支出の不足でないことは、こうした事実からも見えて来る（・・;
• 黒瀬 浩一

  りそなアセットマネジメント株式会社 チーフストラテジスト　チーフエコノミスト

  ・2021年08月30日

  アメリカの金融情勢は世界中に影響を与えます。日本でも日銀以上の影響力があるぐらいです。アメリカの動向は絶えず知っておかないといけないと思いますね。これは政治・経済全てに言えることです。