［２０日　ロイター］ - 米国債市場では２年物と１０年物の間で先週発生した長短金利の逆転（逆イールド）が解消、両年限のイールドカーブは急速にスティープ化し、投資家は米経済が景気後退（リセッション）を回避できるとの期待を抱いたかもしれない。しかし２年債／１０年債で発生した過去３回の逆イールドを検証すると、今の逆イールド解消は一時的で、いずれもっと持続的できつい逆転が起きる可能性があることが分かる。

２年債／１０年債の利回りは２００６年２月にイールドカーブの一部が逆転。この状態が１カ月ほど続いた後、逆イールドはいったん解消した。その後、再び逆イールドが発生して３カ月ほど続き、それが０７年５月まで続いた。

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は当時、０４年６月に開始した利上げサイクルの最終局面にあった。この一連の利上げでは最終的にフェデラルファンド（ＦＦ）金利が０６年６月までに１．２５％から５．２５％に引き上げられた。

ＦＲＢは０６年６月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）声明で「総需要の緩やかな伸びが徐々にインフレ圧力を抑えるのに役立つだろうが、ＦＯＭＣはインフレリスクがある程度残っていると判断した」と説明していた。

投資家の間にも、逆イールドが景気後退の前兆だという見方に否定的な声もあった。

２年債／１０年債は１９９８年半ばにもイールドカーブの一部が短期間逆転し、その後２０００年により持続的な逆転が発生。ハイテク株バブルが破裂して米経済は景気後退に陥った。

２年債／１０年債は１９８８年１２月から１９９０年５月にかけて、５回に分けて部分的な逆イールドが発生し、米経済は９０年６月に景気後退に入った。

１９７０年代末から８０年代初頭にかけての逆イールドは、当時のボルカーＦＲＢ議長が２桁のインフレを抑制するために通貨供給量を絞り、大幅な利上げを行ったのが主な要因だった。

今回は２１日公表の７月連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨や、２３日のパウエルＦＲＢ議長のジャクソンホールでの講演が、ＦＲＢは利下げモード全開ではないことを示唆する内容ならば、今週末にかけて再び逆イールドに転じるきっかけが生まれるかもしれない。

エコノミストやＦＲＢ当局者が景気後退入りの指標としてより信頼度が高いとみている３カ月物財務省短期証券と１０年国債の利回り逆転は５月以降継続している。３カ月物と１０年物のイールドカーブは３月に逆転した後、４月にいったんスティープ化したが、その後再び逆転した。