ゴールドマンとＪＰモルガン、次の銀行危機巡る取引手段を提供 (1)

(Bloomberg) -- ゴールドマン・サックス・グループとＪＰモルガン・チェースは次の銀行危機を見越した取引を行う手段を提供し始めた。

両行が提供するのは、銀行経営難の際に最初に損失を吸収するその他ティア１債（ＡＴ１債）の動きを見込む投資をできるようにするデリバティブ（金融派生商品）。トータルリターン・スワップとして知られるこのデリバティブについては、他行も今後数週間内にマーケットメークを開始する計画だと、ＩＨＳマークイットのクレジット指数担当ディレクター、マックス・ラッシャー氏は述べた。同社はこのスワップの基になる指数を管理している。

原資産となるＡＴ１債は欧州債務危機後に公的資金による銀行救済を避けるために導入され、利回りの高さから人気が高まった。今では1500億ドル（約17兆円）規模の市場に成長している。

新しいデリバティブへの需要の一角は、保有するＡＴ１債の値下がりに対するヘッジを求める投資家からとなる。このデリバティブ取引「参加者の一部はこの資産クラスへのエクスポージャーを求め、ポジションのヘッジを目的とする参加者もいる」と、ＩＨＳマークイットがウェブサイトで説明している。

ラッシャー氏によれば、ゴールドマンはドル建てとユーロ建ての銀行資本証券に連動するｉＢｏｘｘ指数のスワップのマーケットメークを手掛ける。ゴールドマンの欧州クレジットフロー取引共同責任者のマナブ・グプタ氏は、銀行資本証券指数のスワップは同行の「顧客のリスク管理とＡＴ１債市場への広範なエクスポージャーのための有用なツールとなるだろう」と述べた。

ＪＰモルガンの広報担当者もｉＢｏｘｘ指数のスワップを提供することを認めた。ドイツ銀行はブルームバーグ・バークレイズの指数についてのトータルリターン・スワップ取引を先月開始し、ｉＢｏｘｘ指数についての取引も計画していると広報担当者が語った。

原題：Goldman Sachs Offers First Swaps on Riskiest Type of Bank Debt（抜粋）Goldman’s New Bubble Play: A Way to Bet on the Next Bank Crisis

(詳細を追加して更新します.)

: アムステルダム 木下晶代 [e-mail].

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コメント

注目のコメント

• Amano Kenya

  ワシントン大学政治学部 ワシントン大学政治学部博士課程在籍

  ・2017年10月12日

  リーマンショック以降の金融危機への対応で、「大きすぎて潰せない」銀行に対し、ベイルアウト（公的資金による救済）ではなく、ベイルイン（公的資金を入れずに債権者で負担すること）による対応を求めています。
  その一環として、金融機関はいろいろな債券を発行しているのですが、AT1債もその一種。今回の記事は、AT1債をヘッジするような金融商品を作ろう、とのことです。
  
  最初は「高リスクの銀行」債かと思い、南米かどっかの銀行の債券かと思いました・・・
• 野﨑 浩成

  東洋大学 教授

  ・2017年10月12日

  銀行が対応すべき自己資本比率規制は普通株等ティア１(CT1)、ティア１、全体自己資本比率の３つですが、本件ＡＴ１債は普通株以外のＴｉｅｒ1対策として発行されます。
  
  ＡＴ１債は、通常上記CT1が5.125％を下回ると価値を失うか普通株に転換されることが条件となります。こうした複雑な商品設計であるがゆえ、信用リスクのヘッジがしにくいのが難点でした。
  
  GSは、AT1債価格にに連動するMark-itが提供する指標をリファレンスとするCDSのマーケットメイクを行い、ヘッジ手段を提供するということですが、GS自身のヘッジの困難さから果たしてヘッジコストがどの程度になることか計り知れないところがあります。
• 椎名 則夫

  証券アナリスト

  ・2017年10月12日

  私もDavidさん、戸田さんと同意見です。
  
  このCDSの原資産に十分なアベイラビリティがあるとは想像できません。したがってシニアのクレジット（のCDSなど）と株でヘッジするでしょうが、これも有効なヘッジになるとはとても思えません。やる以上はクレジットリスクを取ってくれるリスクテイカーにはめ込むスキームができているのではないでしょうか。誰がヘッジしたいのか、誰がリスクをとるのか、大いに興味があります。