大酒 丈典

アパホテルの建物で印象的なオレンジ色は「創業者である父親（元谷外志雄会長）がエルメスが好きだから」と、アパグループの元谷一志CEOは語ります。 「自分自身も、神社の鳥居のようで縁起が良く気に入っていますよ」 創業者の外志雄氏、そして帽子で有名な芙美子氏の息子である一志CEOは、巨大な存在となったアパグループをどう舵取りするのか。超個性的な一族に生まれた宿命を受け入れ、「一志カラー」を模索する2代目の経営論は興味深く、あっという間に時間が過ぎました。

会社を経営していると様々な困りごとに直面し、カチャカチャとネットで調べると必ずそれを解決してくれるツール（会社）が見つかります。 中には、投資してもいいと思う会社にも出会います。 例えば、売上高が億単位にまで急速に拡大した際に運転資金に困り、高金利でもいいから短期間の融資をしてくれるサービスは存在しないものか調べた時に、米国のエイリス・キャピタルという上場会社（ファンド）を見つけました。ファンドで集めたお金を中小企業に高金利で融資するビジネスです。 別にここから借りることはできないのですが、興味をもってその会社について調べ、株価をウオッチしていると、しばらくしてコロナのパンデミックで株価が暴落し、その瞬間はファンドの分配金利回りが15％とか、信じられないような高水準になりました（残念ながら現在は日本からこのファンドに投資することはできません。当時は可能でした）。 今回インタビューしたうちの1人、奥野さんは「経営と投資は同じ」だと話します。奥野さんはもっと深い意味でおっしゃっているのですが、まさにその通りだと思います。

2月14日の株式市場は、米株の下落の割には底堅く推移。日経平均株価は260円安で踏ん張りました。米株が米国内要因で下げると、なぜかもっと日本株が下げてイライラするということはなく。 目を引いたのは中小型株。東証グロース250は下げて始まったものの、ぐんぐん回復して、結局は3日続伸で終了。 出遅れまくっていた中小型株ですが、良好な決算を出した銘柄は大幅に買われました。インタビューで言及された銘柄も好決算を受け大幅上昇していました。さすが片山さんです。 日々、相場に対峙する片山さんが感じる、日本の株式市場の構造変化。そして、それに対応した分析と投資行動。非常に参考になります。

昨日13日の株式市場は、朝方は先週末に好決算を出した東京エレクトロン、リクルート、そしてアーム株上昇を受けたソフトバンクGなどが猛烈に相場をけん引。お昼に一服したような気がしていると、14時を過ぎてから、これといった材料もなく上へ上へと駆け上がりました。 ある機関投資家は「中小型株にも買いが波及している」と、日本株の明確な強さを興奮気味に語っていました。 特集1日目にまとめたように、これまでは半導体など日経平均「四天王」の強さが際立っていましたが、買いのすそ野は広がりつつあります。特集3日目は、株価の長期上昇ランキングを見つつ、これから買いが波及しそうな企業をまとめました。

日経平均225社のPERは今期の利益予想ベースで16倍と少し。配当利回りは単純平均で2％くらい。バリュエーションは高くなりつつありますが、目下発表中の決算を見ても業績は概ね良好で「割高」とまでは言えないかもしれません。むしろ第一生命HDの「同意なき買収提案」（最終的には同意）や、三菱商事のモンスター自社株買いなど、変化の鼓動を感じます。 日経平均は4万円まで10％を切りました。日本株全体があと10％ほど上がると、時価総額は1000兆円に達します。日経平均4万円時代は、ニッポン株式会社の時価総額1000兆円時代でもあります。

年明けには「ゴールドマン『今年は日本株を推します』」の動画で証券会社に話を聞いて回りました。今回は実際にお金を動かしているバイサイドの方々に取材しました。相場の最前線に立って、毎日億円単位の売買をするトレーダーや、銘柄を選び出すファンドマネージャー。お祭り騒ぎの株式市場の渦中で悩み苦しみながら未来にカネを張るプロの人間性も垣間見え、とても共感しました。

あす1月4日は大発会、新年最初の取引です。この10年くらいは大発会の取引では日経平均が下落することが多い印象があります。日経平均最高値まであと5500円くらいありますが、率にすると16％くらい。それほど遠くはありません。

ディレクターと歩き回りながら、マンションのディベロッパーの最新の動きを探ると、いろんな発見があって楽しかったです。 デベロッパーにマンション価格の先行きを聞くだけでなく、各社がどんな施策を打っているかを取材しました。 言葉にはポジショントークも混じるけど、施策には本音がビルトインされると思います。マンションを買いたい人、売りたい人、迷っている人は業者側の事情と本音も知って、2024年の決断の参考にして下さい。 デベロッパーに聞いて回り、話題のマンションも現地まで行って取材しました。

暇があればディレクターとああでもないこうでもないと推理して、それを取材でぶつけるということを繰り返したのですが、一つ一つの取材にたどり着くまでにとても時間を要し、結局、3か月ほどかかってしまいました。カレーの取材が、いつの間にか敵対的買収などの取材になり、株式市場の弱肉強食と、その規制について改めて考えたり、混乱したりしています。

カレーを食べまくりながら取材しました。金沢カレーの中では、チャンピオンカレーがおいしかったです（なぜおいしいのかも分かりました）。そうやって取材していると、インサイダー疑惑にとどまらない何かが見えてきました。資本の論理と規制のあり方の奥深さを感じました。

投資が好きだと、初期のころは個別企業の業績を一生懸命見る。ところが、運用資産が1億円を超えてくると、過度にリスクを取る必要もなくなり、また、個別企業を見切れなくなるため、どうしてもETFのポーションが高まってくる。特にS＆P500連動など米国のETFで守りに入るパターンは多くて、おのずと、大まかな米経済環境を見るようになる。昔、個別企業の決算を生き生きと語っていた人が、米国経済を語り始めたから、運用状況を尋ねるとやっぱり億り人になっていました。

1月31日にマネックスグループが公表した決算説明会資料では、コインチェックのフェアバリューは3442億円とされている。コインベースのPSR9.2倍、PER16.7倍であることなどを参考にバリュエーションしている。今回3月22日発表の資料では2100億円と、だいぶ控えめな数字が公表された。それでも、大きな上場案件だ。 記事では勝手なことばっかり書きましたが、応援しています。