唐鎌 大輔

現状、IMM通貨先物取引における合成ポジションは圧倒的なドル買いであり、足許の円安は多分に「ドル高の裏返し」を含んでいる可能性が透けます。ちなみに２３年は合成ポジションがドル売りにもかかわらず円安が進んでいたので「ドル高の裏返し」ではなく「単なる日本売り」の様相を帯びていました。今後、ドル高が修正されるタイミングで円高方向への揺り戻しは相応に期待できるとは思います。 ・・・が、肝心の「ドル高が修正されるタイミング」が過去２年はCPIショックという助け船があったのに対し、２４年最大の助け船だったFRB利下げは当面期待できそうにないという状況にあります。「通貨安に利上げで対抗する」という事態になれば、それは典型的な通貨防衛で苦しむ新興国パターンになってしまうので、まずはその絵図を作らせたくないところです。 長い目で見て、円安圧力を遮断するには何らかの形で為替需給の変容を図らねばならず、企業部門の保有する海外内部留保残高の大きさは１つの政策テーマとして注目されてくる可能性はあり得ます。対内直接投資も迂遠に見えて直接的な一手ではあります。軽々に日本企業に「国内回帰すればいい」とは言えない以上、外資系企業へのアプローチは必然と思います。 以下のPICKはお勧めです： TSMCやマイクロソフト、AWSの巨額日本投資すら「100兆円誘致」目標にはパワー不足という現実 https://newspicks.com/news/9854699/?block=headline&ref=index

円安が止まらないのであればこれを活かすカードとして建設的な議論をしましょう、という流れは今後ますます強まると思います。インバウンドも結構ですが、FDIのインパクトに勝るものではなく、その国・地域・業種別の分析を進めた上で国家戦略として進めていく段階にあると思います。この辺りを分析させて頂きました。宜しければご笑覧くださいませ。

円安過ぎるから円高に振れるべき…という主張であれば野口先生にしては珍しいと思いましたが、PPP対比で円安過ぎる理由を説明するコラムでした。 結局、円安で輸出が増えなくなる中、PPP対比で円高へ振れる実体経産のルートは今やなくなっており、インフレ経由で実質レートが上昇、PPP自体が円安に引っ張られてくる可能性が高いと思います。

米インフレと米金利の話題が花盛りですが、日本の1～3月期の投信経由の対外証券投資は3か月で1年分に匹敵する円売りが出ていることが分かっています。これほどのボリュームが出ていれば足許の円相場とも平仄が十分合うと思います。国際収支の件も合わせて考えると、やはり金利と並んで（orそれ以上に）本邦需給環境の説明変数としての力は大きいと思います。

元々リフレ思想を支持していた人たちのいじけたような態度は分析姿勢として真摯ではないなと思います。植田体制はその後片づけをやらされているのであり、1年でマイナス金利解除に漕ぎつけたことは評価されるべきだと思います。円安の本質的原因は日銀（金利）ではないので、そこを失点要因に挙げるのは違うと私は思います。

ずっと言い続けてきたデジタル赤字や第一次所得収支の不還流について、ようやく市民権を得てきた感を覚えます。先般の財務省国際収支分析有識者会議のテーマがそのものずばりであったこともその証左と感じます。 しかし、まだデジタル赤字の国際比較は分析が進んでいないエリアであり、これは統計上の制約もあって難渋する部分もあるからと察します。結論は本文をご参照頂きたいですが、「デジタル赤字は日本だけではないが、日本は特に大きい」という話になります。 また、サービス収支全体で見ても日本はＯＥＣＤ最大の赤字です。意外に知られていない事実だと思います。金利差だけで円安は説明できない、という主張は2年前、殆ど聞いて貰えない扱いを受けましたが、結局需給の重要性にスポットライトは当たりつつあるように思います。

TSMCの米国工場は建設遅延がネックとなっており、日本と比べてその点で劣後するという話があります。金目の問題で解決するのか？という疑問はあります

そもそも選挙で選ばれたわけでもない中銀(ECB)がつとめて政治マターである気候問題に積極的な関与をしようとするのは私は間違ってると思います。

少なくとも日銀が利上げをすれば、あるいはFRBが利下げをすれば金利差が縮小して円買い優勢になるというのが貿易黒字国の発想だということですね。 正しい問題意識の表れとして下記のニュースも注目と思います。 国際収支巡り私的懇談会、課題克服へ「危機感共有」　年央にも成果文書 https://newspicks.com/news/9762826/body?utm_campaign=np_urlshare&utm_source=newspicks&invoker=np_urlshare_uid2460408&utm_medium=urlshare

長引く円安の背景として金利差だけではなく需給、とりわけ国際収支構造の変化に目を向けるべきではないかと過去2年間言い続けて参りました。このような形で議論の場が開かれるというのは大きな一歩であり、そこに委員として加わることができることを嬉しく思っております。

綺麗に事前報道通りでドル円に関しては懸念された通り、「噂で売って、事実でも売り」のファーストリアクションでした。対為替市場という意味ではこのリーク戦略が果たして正しかったのか、は議論が残りそうですが、まずは17年振り利上げの軟着陸を果たすことが優先されたということでしょう。 奇襲の黒田日銀の後始末をするためにしっかり調整を強いられているわけで、そこに同情の余地は感じます。 なお、市場では会合が近づくと「リークを待ちましょう」という会話が普通に交わされるようになっていますので、この状態が利上げ後も続く（放置される）のかは気になるところです

綺麗に事前報道通りでドル円に関しては懸念された通り、「噂で売って、事実でも売り」のファーストリアクションでした。対為替市場という意味ではこのリーク戦略が果たして正しかったのか、は議論が残りそうですが、まずは17年振り利上げの軟着陸を果たすことが優先されたということでしょう。 奇襲の黒田日銀の後始末をするためにしっかり調整を強いられているわけで、そこに同情の余地は感じます。 なお、市場では会合が近づくと「リークを待ちましょう」という会話が普通に交わされるようになっていますので、この状態が利上げ後も続く（放置される）のかは気になるところです