2023/1/19

【解説】日銀、「現状維持＋α」に込めたメッセージ

大酒 丈典

NewsPicks スタートアップ

日銀は17日・18日に開いた金融政策決定会合で、金融政策の現状維持を決めた。

国内の専門家にとっては「想定通り」だったが、ビックリしたのは緩和策を修正するのだろうと勝手に思い込んで調子に乗って取引していた海外を中心とした投機筋。

売りに売った国債の買い戻しを迫られ、この過程で大きな損失を被ることとなった。

今回の日銀のメッセージは明確。

イールドカーブ・コントロール（YCC）は当面維持する──。

投機筋は「次も日銀に痛い目にあわされるかもしれない」としばらくは鳴りを潜めるかもしれない。

金融政策の修正は、4月に就任する見込みの新総裁に委ねられることになる。

専門家の見解とともに、今回の金融政策決定会合で何が起こったのか解説する。

INDEX

• 読売新聞報道に踊る
• 盛大な空振り
• 日銀の強力なメッセージ
• サーキット・ブレーカー発動
• 日銀の反省

読売新聞報道に踊る

コメント

注目のコメント

• 井上 哲也

  野村総合研究所 金融デジタルビジネスリサーチ部　シニア研究員

  ・2023年01月19日

  昨日の日経CNBCの出演の際に説明したように、日銀は中長期オペの導入によって、国債のイールドカーブに影響を与えることができます。かつ、そのルートはこの記事が解説するように市場の裁定行為です。
  
  一方で、こうした裁定行為は、直接的にはオペと国債市場の双方に参加できる金融機関に限定されます。つまり、機関投資家や海外のファンドなどは、少なくとも間接的にしか関与できません。
  
  米国でもオペの参加者の範囲が限定されていたことが、FRBによるFFレートのコントロールをしばしば難しくしただけに、この点は無視し得ない問題となる可能性もあります。
  
  日銀も、この中長期オペに限定する形で、参加しうるプレーヤーの範囲を拡大するといった対応が必要になるようにも思います。
• 赤井 厚雄

  株式会社ナウキャスト 取締役会長

  ・2023年01月19日

  日銀はメディアの報道を見ながら金融政策を決めているのではなく、統計とりわけGDPデフレーターを見て動いているのだということが改めて明確になった、というのが私の受け止めです。将来金利を引き上げるのだとしても、それは今ではなく、今は他にすべきことがある、ということです。私自身かつて金利のトレーダーだったのでよくわかりますが、金融市場参加者は、流れに遅れまいと先読みをし過ぎて、期待をポジションに過剰に織り込みすぎるもの。それによって、実体経済とは多少乖離した金利や為替の変動を市場で生むことがよくあります。金利が上がる下がるの議論だけでなく、それがどのタイミングでおこるのかという慎重な議論と精緻な分析をおこたると自滅するということを、今回市場参加者は学んだと思います。
• 大酒 丈典

  NewsPicks 副編集長

  ・2023年01月19日

  「長期金利はコントロールできない。イールドカーブをコントロールしようというところに日銀のおごりがあったのではないか」。18日の日銀総裁の記者会見が終わりに近づいた頃、朝日新聞記者がこんな質問をしました。何のための質問でしょうか。どんな答えを求めているのでしょうか。黒田総裁が気の毒でした。質問にはマナーというものがあると思います。建設的な対話を望みます。
  
  ※今回の日銀の決定は現状維持ではないという指摘をいただきまして、記事見出しを少し変更しました。
  
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