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ですが、こうやって歴史をひもといていくと、遠くない未来に我々が今使っているGAFA(米国ではFAANG)なんて言葉が古めかしい響きとして懐かしがられる日が来るのかもしれません。
さて米国では、バイデン就任後、誰もがインフレは一時的だと言っていたときに、声高にインフレの到来を叫んでいた、ラリー・サマーズ財務長官の予想が見事に的中したとメディアに取り上げられています。一方で、政権と近くもある左派のポール・クルーグマンとは、インフレをめぐる口喧嘩みたいなのも起きていて、経済学者でもこうやって意見が異なるものなのかというのをリアルタイムで感じています。
ただ、重信さんもおっしゃっていたように、今回的中させたサマーズ氏のビューを紐解いていくと、このインフレは、我々のこの20年以上の常識を覆して挑まないと、一時的な利上げで対処でいけると思っていたらヤバいことになるのでは、という内容が、正直なかなか喰らいました。
その教訓は1970年代にあります。
世の中の本質的な価値はそんなに急に変わらないわけだから、発行すればするほど通貨の価値は目減していきます。つまり世界で1番インフレするはず。理屈としては。
しかし、資金が供給されたのは、国債購入により政府を経由しての個人金融資産の増加と、株式市場です。筆頭株主が日銀という状態。
コロナ禍で莫大な資金が個人に流れ、貯蓄されている状態。
これだけばら撒いたのに、日本はまだ莫大な資金を滞留させてしまっており、これが流れ出すとインフレになってしまうのですが、どうなるのか、とても想定はしにくいです。
案外にサプライヤー企業で吸収してしまいそうな気もしますし、大企業中心に合理的な経営で企業も強くなっているので、ここぞとばかりに価格転嫁にヤッキになる気もします。
一つ言えるのは、金融市場の混乱の時には優勝劣敗がハッキリと出るであろうこと。そういう時は、格差拡大を感じやすかったり、逆に言えば新しい勢力の台頭も産みます。
どう波を乗り切るのか、各人の腕の見せ所ですね。
昨日まで十数年後続いた正常性とは、過剰流動性パラダイムである。その正常性を有した人にとって見えている今の風景は「調整」である。がしかしマトリックスでモーフィアスから受け取った薬で目を覚ましたネオが見たあの光景のように、現実はそれとは似つかない酷いものだった、という論が本稿においては繰り広げられているように感じながら読んだ。
当たるハズレる、正しい正しくないは神のみぞ知る事も多いが、読んで損はないと思う。
記事と併せて、いくつかデータも。
ますS&PのForward PER(予想ベースPER)。1970年代初頭まで20倍前後だが、74-82年は10倍以下の時が多い。ITバブルでは40倍だがそれ以外では概ね20倍前後(リーマンショックの際は利益が出ている企業が少なくPERが異様に高騰)。コロナではROICが極めて高いデジタル系企業の成長・期待とコロナからの回復期待で一時35倍前後だったが、実際に利益も出て今は20倍ほどに落ち着いた。
https://www.macrotrends.net/2577/sp-500-pe-ratio-price-to-earnings-chart
デジタル系(あとは医療)をよりピュアに見れるNASDAQの現在のForward PERは約20倍。一個目のデータだとITバブルまで遡れないので、二つ目の記事のグラフを見ると、ITバブルでは80倍くらい。今はビッグテックが吹っ飛んだバリュエーションではないが、成長中の企業への将来成長への過剰なバリュエーションはあったと思う。
https://www.macrotrends.net/stocks/charts/NDAQ/nasdaq/pe-ratio
https://www.betashares.com.au/insights/update-nasdaq-valuations/
個人的には、ITバブルほど山は高くなっておらず、赤字で成長追っていた企業の振り落としはあっても、もうちょっとマイルドだと思う。下記Uberの記事もこういうリアルを表現していると思う。見方が変わるから、企業の経営も変わる必要があり、そこに適応できるか。
ただ見えないのがインフレ、金利。インフレになるほどコスト効率のためにデジタル化の余地も増えるが、広く格差への不満もあがり、デジタル系企業への規制などもより起こる可能性。
https://newspicks.com/news/7040848
日本株、こと銀行株についてはあまりポジティブな印象がなく、インタビュー末尾のポジティブコメントは新鮮でした。
↑取材に同席していてこの言葉を聞いた時、いかに自分が低金利に慣れていたのか再認識させられました。70年代を経験していない世代からすれば、金利10%は想像もつきませんが、そうした世界が近づいているのかもしれません。
今回のインフレは、ウクライナ情勢にかかっています。戦争が長引けば、インフレも長引く。一刻もはやい、平和的解決を望みます。