この連載について
英語と並び、ビジネスパーソンの必須スキルとされるファイナンス。昨今は「赤字でも評価される企業」などが増え、その知識がなければニュースが理解できなくなっている。これまで何度も挫折してきた「あなた」に、ファイナンスの教科書をお届けする。
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SI等を手掛けるパブリック事業、ハードウェア・ソフトウェアを手掛けるシステムプラットフォーム事業、ネットワークインフラ等を手掛けるテレコムキャリア事業が主力。ネットワーク技術とコンピューティング技術をあわせ持つ。インフラシステム・サービスを高度化する社会ソリューション事業のグローバル化を推進。
時価総額
3.01 兆円
業績
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石油化学品、黒鉛電極、電子材料、モビリティ関連樹脂などを手掛ける化学メーカー。2023年に社名をレゾナックに刷新(旧社名:昭和電工)、2020年に日立化成を買収。近年は半導体、モビリティ領域に注力。
時価総額
6,551 億円
業績
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精密小型モータ、車載用製品、家電・商業・産業用製品、電子・光学部品等の製造・販売を行う。特にブラシレスDCモータやHDD用スピンドルモータ等、多数製品で世界シェア首位を有する。
業種
モーター
時価総額
3.70 兆円
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Siemens AG is a multi-industry company focused on the areas of automation, electrification, mobility, and healthcare.
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Amazon is a leading online retailer and one of the highest-grossing e-commerce aggregators, with $386 billion in net sales and approximately $578 billion in estimated physical/digital online gross merchandise volume in 2021.
時価総額
0.00 円
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インフラサービス領域(発電システム、公共インフラや産業向けソリューション等)とデバイス領域(パワー半導体、高容量HDD等)で事業展開。医用画像情報システム、偏光板保護フィルムなどで世界シェアが高い。
業績
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IT、エネルギー、インフラ、モビリティ用の部品やシステム、医療機器、家電などを幅広く展開。各種産業のDX・スマート化を行うLumada事業を中心に、グローバル成長に向けた取り組みを推進。
業種
システムインテグレーター , 重電(電力設備) / 重電(原子力発電) / ファクトリーオートメーション / エレベーター・エスカレーター / 家事・台所用家電製品 / 汎用コンピューター / 鉄道車両 / 医療用電子機器
時価総額
12.8 兆円
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RIZAPブランドで展開するジム、ゴルフ、英語、料理分野などの自己実現のためのトレーニングを展開。また、買収含めてイデアインターナショナルやJEANSmateなどの生活雑貨・アパレル、健康食品なども販売。一方、買収企業の減損損失などを背景に、2018年度から売却も進める。
時価総額
2,091 億円
業績
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直近まで「増収増益」を続けてきたピンピンの黒字カンパニーが、ある日突然に業績下方修正を発表しては、瞬く間に下り坂を転がり落ちる。こうしたことが、たびたび起きて問題となっています。全然望ましくありません。
10年間ほぼ赤字続きでも存続で来た船井電機という会社もあれば、「なにわのジャックウェルチ」と称された経営者率いる三洋電機が、数年後に経営に行き詰まるケースがありました。
記者の身としても、黒字なのにまったく余裕が感じられない企業を多く見ており、その「もやもや感」をぬぐい切れない日々を過ごしてきました。そうして、最後に行きついたのが「キャッシュフロー10年分」でした。
今となっては、まずは「キャッシュフロー10年分」を見る。これを見てから、「あ、そういえばこの会社の売上高はどのくらいなんだろ」と、ようやくPLを調べることも多々あります。ホントです笑
もちろんキャッシュフロー分析には課題もあります。まず、年度ごとに振れ幅が大きいこと(裏を返すと、少なくとも10年分の推移を見ないとならない)。
次に、研究開発費や広告宣伝費など、費用でしか計上できない「ほぼ投資活動」を増やすと、まるで稼ぎが伸び悩んでいるように映ってしまうこと。近年は、広告宣伝費を加味した利益水準を公表する企業が増えています。
いずれは、研究開発費と広告宣伝費、場合によっては新たに採用した人材の人件費といった費用を、投資CFの類にカウントして企業分析したいと思う次第です。
追記:コメントでご指摘いただいた通り、図にて投資CFを営業CFとしてしまっていたので、直しました。お詫び申し上げるとどもに、ご指摘ありがとうございました。
結局、一言で言えば事業としての「稼ぐ力=CF創出力」が全ての根本であり重要ということではあり、利益を見ていても問題ないことのほうが多いですが、利益が出ててもキャッシュを食ってしまう状態や(売掛とか)、会計によって操作できてしまうポイント(資産計上、減価償却とか負のれんとか)がいくつかあるので注意しましょう、ということですね
再生フェーズの企業はよりシビアで、とにかく資産売却してキャッシュにしないといけない一方で、売却で特損が出ると資本不足になる(会計の問題でつまる)という状況になったりします
企業分析、財務分析は多くの企業を見れば見るほど慣れてくるので、是非これを読んで興味を持った方は1社興味のある会社で分析をやってみたら、楽しいしより理解が深まると思います。
こういう企業分析を理解した上で、分析自体は過去のものを見る力ですので、これを将来の企業戦略や財務戦略生かしていける思考力が備わっていくると、経営力の向上にも物凄い力になると思います。
コラムの内容については特に補足しようがないのですが、平岡さんがコメントされているとおり、ひとつの会社を分析する際は10年といった長期間遡ることが大切です。
特に、クールでイケているグローバル企業の謎を紐解く際、私はアニュアルレポートや統合報告書を20年くらい遡って歴史をつぶさに分析するようにしています。
そうすると「へ~、この時点でこんな大勝負をしていたんだなあ」と感激することがたくさんあります。で、そういう企業は、いかに中長期的な視点を持って持続可能な投資に取り組んできたのかがよくわかるんです。
欧米企業は短期的経営、日本企業は長期的経営。これは長らく語られてきた迷信ですが、実際のところは21世紀に入ってから目につくのは、日本企業の方がショートターミズムの呪縛に駆られてきたケースが多いということ。
近年注目されているESGやサステナリビリティの観点からはますますその傾向が顕著になっています。
なので、イケてるグローバル企業をベンチマークすると、いかに持続可能な成長を志向してきたのかがわかるケースが多いですし、その企業に敬意を表したくなるし、愛着も湧いてくるというものです。
どうしても競合他社を紐解こうとすると、つい批判的に見てしまいがちですが、虚心坦懐に敬意と愛着を持って分析すると、自社へのヒントが見えてくるはずです。
営業CF、投資CF、フリーCFを見ることで、本業でどのくらい稼いでいて、どの程度投資に賭けていて、借入返済が順調に進んでいるかどうかが分かります。
外国企業や日本企業の実例があるのが、とても良いと思います。
わかりやすい記事でした!
記事内のケースでも、それぞれのグラフを解釈したタイトル・ストーリーがついています。解釈してもらう企業側にとっては、「長期的な戦略が明確であること」がポイントではないでしょうか。単年度でCFがブレても、目指している方向性や勝ち方が明確であれば、好意的に解釈してもらえる。一方で、(この記事が暗に批判している)注力領域が定まらないコングロマリットが多方面に投資している場合などは、解釈が難しくなる。
ただし、投資家でもない限り、それぞれの会社のストーリーに思いをはせる時間なんて無いので、世の中で幅広く採用されている会計基準に基づいて企業が提示してくれるP/Lに流れがちなのは、仕方ない気もします。
なお、言われがちな「CFだけ見ていれば良い」というのは、言い過ぎだと思います。会計基準は長年の英知を集積して作られているものであり、その視点は事業を理解する上でも役立ちます。例えば、同じ様なビジネスをしている企業でも、実はリスク負担の度合いが異なるために、収益の認識方法が異なることがある。もしかすると、そこに差別化要素があるのかもしれない。逆にそこに不利な契約関係が隠されているかもしれない。
つまり、会計は「事業活動の結果(アウトプット)」としての役割だけではなく、「事業の中身を深く理解するための入口(インプット)」にもなり得る、と個人的には捉えています。
amazonや村田製作所のような営業CFを投資CFで使い切るのは、経営としてはキャッシュを残したい誘惑に駆られるので、簡単な意思決定ではない。
図解の中のCFが二つとも営業CFになってるのは間違いですかね??
今回もわかりやすい解説ありがとうございます。