日本にはユニコーン企業相当のスタートアップはたくさんある

Coral Capital

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朝倉祐介

アニマルスピリッツ代表パートナー

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過去にも何度かコメントしている点ですが、「ユニコーン」を字義通り「バリュエーション1000億円（10億ドル）以上の未上場企業」と捉えると「少ない」という評価になる一方で、「時価総額1000億円以上の成長志向があると思しき新興企業」と捉えると、メルカリ、フリー、JMDC、ビジョナル、Sansan、BASE、弁護士ドットコム、マネーフォワード、ラクスル、SHIFT等など、条件に合致しそうな若い上場企業が相応に存在します。
2021年6月15日時点で、マザーズに上場する時価総額1000億円以上の会社は16社です。

日本の場合はマザーズが、いわばレイトステージVCの代替機能を果たしており、他国と比してスタートアップが比較的早い段階で上場する傾向にあると言えるでしょう。
この点で「ユニコーン」を杓子定規に捉えて一概に他国と比較すると、大局を見誤ることになります。

「ユニコーン」という言葉がなぜこれほどまで取り沙汰されているのか、その意味を改めて考えてみると、世の中に大きなインパクトを及ぼすスタートアップが重要だからであって、上場か未上場かは本来関係ないはず。そこを履き違えてはいけないでしょう。
逆に言えば、どれだけユニコーンが増えたところで、それらが上場後に失速するのでは意味がありません。
それはただのミスプライシングであり、バブルです。

この点、「ユニコーン」という言葉がキャッチーであるがために、ともすると一人歩きして、政策的に「バリュエーション1000億円以上の未上場企業を増やすこと」が目的化しかねない状況には、少々危うさを感じますし、実際にバリュエーションを過度に意識したがために経営に支障を来したと見受けられる事例もあります。

上場/未上場の区分というのはあくまで資本のロジックであって、事業のロジックではありません。
Pre-IPO/Post-IPOの区分を跨ぎ、スタートアップの成長を促す策こそが重要だと私は考えます。

そのうえで、Post-IPOスタートアップを加味してもなお、日本には「ユニコーン」が少ないと言われると、それはその通りなのかもしれません。

「日本はユニコーン企業がたった3社！」─海外が騒ぐ元テクノロジー牽引国の現状
https://newspicks.com/news/4471253

蛯原健

リブライトパートナーズ代表パートナー

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本論には賛成、わかりやすくしっかりエビデンスに基づきまとまっているので関係者には読んでいただきたい良コラム。そのうえで加えて、

それでもGDP比、経済の実力を鑑みてまだ少ない。仮に新興上場済みのユニコーン「的」会社を加えても20社足らず、米中の200社前後はともかくとしても日本の半分の経済規模のインドは既に40社ほど、英国も30社ある。

その理由は、第1に国内市場の成長性が無いから、第2に海外市場獲得が苦手だから、明確にこの2つです。
前者の市場成長率が高いからインドでは毎月1社ユニコーンが生まれている。後者のグローバル市場で戦う事が得意だから英国ロンドン、ドイツベルリンにはユニコーン級が多数生息している。

スタートアップの繁栄とは乱暴に言ってその国家の繁栄を表す。
ゆえに本質解は、国家の経済力を上げる事と、グローバリズム対応となるでしょう。両者ともにその本質は国際競争力ある人材の育成・蓄積・招聘に尽きるでしょう。特にハイテク人材とグローバルマネジメント人材です。

澤山陽平

Coral Capital 創業パートナー

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日本には「ユニコーン」が少ないと言われます。本当でしょうか？未上場で1,000億円という定義に従えば確かにそうです。ただ、これには上場以外に大型資金調達の手段がなかったことなどが影響しています。今それが変わろうとしています。ということを、CoralのJames Rineyが書きました。

村松竜

GMOペイメントゲートウェイ&GMOVenturePartners 副社長 & Founding Partner

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記事と合わせて朝倉さん、蛯原さんのコメントを読むと、全体像を立体的に俯瞰して把握出来ると思います。
「ユニコーン級ともいうべき成長会社群」が諸外国に比べて少ない、のは事実のようですが、その理由のかなりの部分が、海外展開の弱さ・さりとて国内市場が大きいが経済は成長していない、という点になります。
内需がさらに巨大かつ成長が続いている米、中、印、そうでもないが海外展開が得意な他の国、とくらべこの2条件を両方満たしているのは日本だけです。キャピタルは工夫次第で呼び込めますが、海外展開は容易ではありません。
やってみればわかりますが、国内市場を攻略＆防衛しながら、さらに他国市場に重要な経営リソースを割いて出ていき、しかもローカルのトップスタートアップと戦い各国で連勝するのは、机上の想像を超えた難しさがあります。

鈴木秀和

(株)アトラエ取締役CFO

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記事やコメントにあるように「ユニコーン」に拘る必要はないと考えます。未上場会社のバリュエーションは相対での交渉をベースにしたものであり、上場株式の時価とはイコールでは無いからです。上場する事による制約は発生するものの、企業ステージやビジネスモデルの特長を活かした資本政策によって、敢えてIPOするという選択で成長を加速させた企業もあります。

Kato Jun

ユーザベース SPEEDAアナリスト

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なぜユニコーンが少ないのか。記事に現象として出ていることの構造に、「こういうマーケット・戦略に投資する金主が少ないから」というのがあると思う。
VC通じたスタートアップ投資も、また日本株投資についても基本的にはTOPIXやMSCI Japanをベンチマークとして、マザーズを含む中小型指数を対象とした年金・基金向けの運用はそんなにないと思う。また指数から外れてもいいというファンドも少なく、そういうファンドの投資家は大体は海外。
過去のマザーズバブルなどの経緯や、年金の担当者が経理財務なども兼ねていることも少なくないキャリア上の構造もある。上場・非上場問わずスタートアップ投資がリスクが高いという前提で、でもポートフォリオとして一定配分していくように変わっていって欲しい。先日亡くなられたイェールのスウェンセン氏は、ポートフォリオ理論に本当に忠実で、それを大学にコミュニケーションして、オルタナ投資を広げた。異なるリスクプロファイルの資産クラスに分散投資をして、長期の時間軸が効く戦略という点では、日本ではスタートアップ投資を上場・非上場問わずもっと増やしていって欲しい。
もちろん、その投資先として資するスタートアップが一層多く出てくることが前提だし、バブルや単純な資金流入を礼賛するものではない。
https://newspicks.com/news/5839132

牧浦土雅(ドガ)

Degas Ltd. CEO

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とんがりコーンにおいては世界一です。