［ロンドン　１２日　ロイター］ - キャットフードから大麻に至るまで、ニッチな急成長分野の株式に投資できる「テーマ型」上場投資信託（ＥＴＦ）が大人気だ。あまりの価格高騰ぶりに、市場を不安定化させかねない資産バブルが、また１つ加わったとして警戒感も生じている。

最近は、個人投資家によるゲームストップ株投機が見出しを賑わわせたばかり。だが、ＥＴＦへの怒濤の資金流入でも主役を担っているのは個人だ。リフィニティブによると、ＥＴＦの資産規模は昨年１兆ドル以上膨らんだ。

特に顕著なのは宇宙旅行からペットのケア、大麻、医療技術に至るまで、社会や経済のトレンドに乗ったテーマに賭けて「一攫千金」を狙うＥＴＦの膨張ぶりだ。

シティのアナリスト、スコット・クロナート氏によると、こうしたテーマ型ＥＴＦの運用資産は昨年２倍以上に膨らみ、１４００億ドルとなった。資金の流入ぶりは「放物線に近い」という。

シティによると、欧州・中東・アフリカ（ＥＭＥＡ）のテーマ型ＥＴＦだけでも今年に入って４０億ドルが流入。クロナート氏は「投資家が的を絞ったポジショニングを求め続けて」おり、流入額はさらに膨らむだろうと予想した。

電気自動車（ＥＶ）のテスラ、決済サービスのスクエア、遺伝子治療薬開発のクリスパー・セラピューティクスなどに投資する著名テーマ型ＥＴＦ、「ＡＲＫイノベーションＥＴＦ」は昨年３月以来３５０％も値上がりした。

宇宙関連銘柄に投資する「プロキュア・スペース」ＥＴＦとペットケア関連の「プロシェアーズ・ペット・ケア」ＥＴＦも目覚ましい上昇ぶりを演じている。

一方、環境関連銘柄に投資する「ｉシェアーズ・グローバル・クリーン・エナジー」ＥＴＦは２７５％上昇。米新政権が大麻使用を合法化するとの思惑から、大麻をテーマにしたＥＴＦも絶好調だ。

オンライン取引のeToroによると、同社のプラットフォームでは昨年、ＥＴＦポジションの開設件数が世界で４００％以上も増えた。個人投資の「とてつもない拡大」という大きな流れの一環だ。

コンサルタント会社・ＥＴＦＧＩの共同創設者、デボラ・ファール氏は「個別銘柄や総合的な指数に投資するよりテーマ投資の方が簡単なので、革新的なＩＴ企業やゲーム、バイオ技術といった分野が個人投資家に人気を博している」と語る。

テーマ型ＥＴＦは相対的に手数料が高いにもかかわらず、この人気ぶりだ。当局への申請書類を見ると、ブラックロックの代表的ＥＴＦの１つ「Ｓ＆Ｐ５００指数ＥＴＦ」の手数料率が０．０４％なのに対し、ＡＲＫイノベーションＥＴＦは０．７５％となっている。

上場投資商品全体の市場規模８兆ドルに照らすと、テーマ型ＥＴＦはまだ、小さな一角に過ぎない。それでも市場を不安定化させると警戒する声が、一部投資家から出ているのはなぜか。

それはＥＴＦのようなパッシブ投資が採用する「オートパイロット（自動操縦）」モデルに一因がある。値上がりし、指数組み入れ比率も高まっている銘柄をさらに買い増すモデルだ。

空売りを手がけるマディー・ウォーターズ・キャピタルの創設者、カーソン・ブロック氏はこのほど、英フィナンシャル・タイムズ紙のコラムでオートパイロットの弊害について指摘。ひとたび資金が流出に転じると、ＥＴＦの提供企業は株式を売って資金償還要求に答える必要があるため、売りが売りを呼び、受動的な売りが「あっという間に市場を圧倒」しかねないと警告を発した。

一握りの銘柄に絞ったテーマＥＴＦでは、こうしたリスクが増幅するかもしれない。サクソ・バンクのアナリストノートによると、ＡＲＫイノベーションＥＴＦを運営するＡＲＫインベストは、一部企業の発行済み株式の１０％以上を保有している。特にバイオ技術分野で顕著だ。

ソシエテ・ジェネラルのＥＴＦ調査責任者、セバスチャン・ルメール氏は、資金流入のペースも心配だと語る。「記録的な資金が流れ込んでいるＥＴＦの一部は、比較的限られた数の銘柄に集中投資している」からだ。

投資資金の流出やインデックスリバランス（指数における資産配分の調整）を機に資金の流れが逆転すると、取引高の少ない小型銘柄の株価が打撃を被りかねない。

しかも、複数のファンドが投資している企業もある。シティによると、テスラに投資しているテーマ型ＥＴＦは少なくとも２７本、半導体企業のエヌビディアは４５本だ。

テーマ型ＥＴＦは増大を続けている。モーニングスターによると、昨年は欧州におけるテーマ型ＥＴＦの新規設定が１７本あったほか、テーマ型ＥＴＦ専門の米グローバルＸは世界中で６本のＥＴＦを立ち上げた。投資対象はゲーム産業から遠隔医療まで多岐にわたる。

対象銘柄の騰落率を３倍に増幅させる「３倍ブル、３倍ベア」という取引戦略を用いるＥＴＦもあり、これらのＥＴＦではさらに極端なリスクの集中が起こりかねない。

モーニングスターは調査リポートで、過去の経緯をみると、テーマ型ファンドが「長期的に生き残るのは難しく、世界的な株価指数をしのぐパフォーマンスを示すのにも苦戦してきた」と指摘した。

（Saikat Chatterjee記者、Thyagaraju Adinarayan記者）