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総合流通グループ。コンビニエンスストア、総合スーパー、レストラン、銀行、ITサービスなど幅広い業態を展開。総合小売業を目指すとしていた方針を転換し、同社の核であるコンビニエンスストア事業へ集中。
時価総額
5.79 兆円
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監視カメラやレコーダーなどのセキュリティシステム機器、カッティングマシンやスキャナなど情報機器が2大事業。カード発行機、耐震診断設計など多角化。ラベルプリンタ事業にも参入。
時価総額
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特に第一報でコメントしたように、店舗あたり5億円という金額がどう正当化できるのかを知りたいところです
https://newspicks.com/news/5118065
日本だと近年では「店舗数至上主義がいかん」的な空気になってきてますが、コンビニは全店規模を増やすことと店舗密度を上げることが収益上の絶対のセオリー。特に物流コストが重い中で配送効率を上げられるかは最重要。もちろんM&Aをしても物流を統合しないとその意味での効果はないし、その前提としてはある程度商品を揃えていく必要があります
全額借入れによる調達になるので、財務内容は一時的に悪化しますから、買収の効果が結構問われてくるでしょう。
ただ複数のアナリストの意見を頂戴しましたが、額は巨額であるものの、そこまで不安視していないというのが一致していました。
利益構造を見て見ても、ガソリンビジネスの売り上げも含まれる北米の方が、日本よりも利益が上がりにくい。つまり、やはり将来的に期待できるのは、プライベートブランド開発などであるということが現時点の数字が物語っていると思います。
過去の買収先もセブンの商品開発力の恩恵を受けて、売り上げを伸ばしている実績があるので、今回の案件も成長ドライバーとなって行くのではないでしょうか。
それにしても、ファミマにセブン、される側かする側か、で違いますが、コンビニの成長も違うステージに突入してきているように見えます。引き続き、レポートをし続けます。
資料:https://www.7andi.com/ir/file/library/ks/pdf/2020_0803ks.pdf
資料のポイントは、山田さん、井口さん、田中さんがコメントされている(皆様ありがとうございます!)以下3点。
①米国チェーンの分散的な構造(スライド9)
②地域Mix(スライド20)
③粗利Mix(スライド7、19)
さらに深堀してみる。
まず①・②の分散・地域構造。日本のセブンは「地域ドミナント戦略」で拡大した。コンビニは、小店舗・多品種のために、物流ロジが生命線。地域密度を上げて、それを効率的にする。地域的に補完関係があることは、密度は上がらない。それは日本でファミマが買収を続けたり、ローソンがコンビニ初の47都道府県制覇しても、セブンには収益性で負けている。
ただ、日本に比べて国土が広く、チェーン構造が分散的。相対シェアが高ければ、特に小規模チェーンより有利になり、日本ほど絶対的な地域ドミナントの重要性が低いと思う。
また、セブンの日本での歴史を見ると、店舗数が驚くほど安定的に平成20年くらいまで伸びている。初期から毎年300店舗近くの増加という驚異的なペースの一方で、一定広がった後は二次関数的には伸ばさず制御してきた。最初の数年はローソン・ファミマはもっと遅く(当時はスーパーが商店街つぶしと言われていた時期で、FCなのか直営なのかでセブン以外は悩んでいた時期だったはず)、その差が経験蓄積やFC募集の差にもつながったはず。米国が分散的な今だからこそ、今一気に差をつける意図に見える。
https://www.sej.co.jp/company/suii.html
③の製品MIXについて。セブンは約1万店舗で、売上360億ドル、半分が商品なので店舗あたりの年間商品売上は約180万ドル(月15万ドル、日5000ドル)。Speedwayは約4000店舗、商品売上63億ドルなので店舗あたり160万ドルでそんなにセブンと変わらない。おそらく立地含めてガソリン売上が多い(100%併設)。
スキームも、セール&リースバック活用し、ヘッドラインの2兆円超より実質のキャッシュアウトは小さい。企業の命運をかける規模の買収だが、当初報道よりかなりポジティブな印象。
NewsPicksもいよいよ、日経新聞やブルームバーグ等の経済メディアと同じ土俵に上がりつつあるということでしょうか。ずっと応援してきたので、なんだか感慨深いものがあります。
ガソリンスタンド併設店が基本のスピードウェイだけにそんな特徴が見られます。
記事でも触れられていますが、2017年度から2019年度にかけて海外コンビニ事業の売上が65%増、営業利益が52%増となっており、海外買収で青色吐息になる日本企業が多いなか、セブンはとっても上手に経営されています。
米国セブンの実験店舗など新しい試みもうまく行っているようです。大勝負が実を結ぶことを期待しています♪
店舗分布の地図がわかりやすく、店舗立地の点で補完関係にある事を説明していると思います。いい地図です。ただ、パッと見るとセブンの緑の点がスピードウェイの赤の点上に来るように設定されているので、店舗立地の被っている分は重複を表現できません。実際問題、立地がかぶっている地域もあると思います。しかし、アメリカは日本のような過密出店ではないので、立地が被ることのデメリットより、効率改善のメリットの方が多いと思います。
2.短期の業績
EBITDA倍率が高いことが問題視されてはいます。ポイントの一つは、コロナの影響がどれだけ早く昨年の状態に戻るかです。その点で米国セブンの全店商品売上が底だった4月(94.4%)から6月は(104.0%)と回復。全店ガソリン売上は4月(37.7)から6月(69.3%)と回復しています。このまま回復し、年度末までにガソリン販売が昨年の状態まで伸びれば、決算数値はとても良くなるでしょう。しかし、ここ数週間のガソリンの需要の伸びが鈍化しているので、ガソリン販売の伸びもこの辺りで頭打ちになるかもしれません(下のリンクの1番下のグラフ)。
https://www.7andi.com/ir/financial/monthly_highlight.html
https://www.eia.gov/petroleum/weekly/gasoline.php
3.長期の業績
買収金額が高いという問題はあるかもしれませんが、結局、米国コンビニへの投資が1番効率が良いのだとは思います。国内と違い、米国はまだ伸び代のある市場。国内でそこまでの投資に値するものがあるのか?まあ、2兆円以上出すなら、極論、楽天を買えという手もあるかもしれませんが。。。
結局、これからEVやECが発達するから米国のコンビニやガススタは廃れるというなら、コンビニガススタ以外の事業に投資し、次の稼ぎ頭を作らなくてはいけません。2兆円以上出せば米国でもいくらでも買収の選択肢はあるのでしょうが、うまくいく気がしない。多額の投資を行うなら、仮にガソリンの需要が長期的に減るにしても、主要事業のコンビニガススタに投資するのが正解だと思います。
米国に日本品質の商品を持ち込めば、必ず売り上げはアップするでしょう。成長が期待できそうです。
アメリカのコンビニ業界に詳しくは無いですが、市場の成長余地はどれだけあるのでしょうか。個人的には、どういうユーザーがセブンイレブンを利用しているのか結構謎です。コンビニと言っても歩いて行ける距離にはたいてい無く、車での移動になるので、どうせ車で買い物に行くなら、Costco・Target・Walmartに行こうとなりそうなものです。
ただ、今回買収した会社は、ガソリンスタンド併設型の店舗の様で、利用シーンは明確ですね。