ＦＯＭＣ、当局者らはＹＣＣの必要性を確信せず－議事要旨

（ブルームバーグ）：米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が６月９、10日に開いた会合では、イールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ）の長所短所を議論した際、当局者らはその利点について「多くの疑問」を抱いていたことが議事要旨で分かった。

議事要旨では「委員会のフォワードガイダンス自体が引き続き信頼を得ている限り、イールドカーブに上限や目標を設定する政策を採用してフォワードガイダンスを強化する必要が生じるのか明確ではないと、多くの参加者が主張した」と記した。

また経済には「当面」支援が必要であり、金融当局は今後の会合で政策見通しについて明確に伝達するよう努めるべきだとの認識を、幾人かの参加者が示した。

議事要旨は、「委員会はフェデラルファンド（ＦＦ）金利の道筋に関してより明瞭なフォワードガイダンスの形で伝達し、資産購入に関して透明性を高めるべきだと、大部分の参加者が指摘した」と記した。

原題：Fed Officials Unconvinced on Need for Yield-Curve Control (1)（抜粋）

(議事要旨の内容を追加し､更新します)

注目のコメント

永濱利廣
第一生命経済研究所首席エコノミスト
・2020年07月02日
そもそも日本のYCCは、マイナス金利導入で下がりすぎた長期金利を引き上げることで逆イールドを修正するためのもでした。
ですので、そもそもFRBと議論の目的が異なっていたとも言えます。
辛坊正記
(株)ＴＯＡＳＵ特別研究員（経済評論家・コンサルタント）
・2020年07月02日
政策金利がゼロに落ちたいま、FRBが追加で検討できるのは目標を超えるインフレを許容するオーバーシュート型コミットメント、マイナス金利政策、そして「イールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ）」といったところでしょうか。マイナス金利政策は効果が乏しく弊害が大きいとして検討対象にもなっていないようですし、オーバーシュート型コミットメントもいつになるか分からない先のインフレを掲げる形になって効果のほどは定かではありません。そういう意味では、大量の国債増発で金利上昇圧力が高まる可能性があるなかYCCはまだしも効果がありそうですが、今の低金利下では金利を抑制しても下げ幅に限界がありますし、経済の体温計である長期金利を中銀がコントロールすること自体、疑問の余地の残るところです。
「委員会のフォワードガイダンス自体が引き続き信頼を得ている限り、イールドカーブに上限や目標を設定する政策を採用してフォワードガイダンスを強化する必要が生じるのか明確ではないと、多くの参加者が主張した」・・・　パウエル議長が次回以降のFOMCでも議論すると発言して注目されたYCCですが「当局者らはＹＣＣの必要性を確信せず」であるとすると、FRBの手詰まり感をなんとなく表す一文であるように思えてしまいます　(^^;
井上哲也
野村総合研究所金融デジタルビジネスリサーチ部　シニア研究員
・2020年07月02日
金融市場の動きを見ていると、「少数派」のFOMCメンバーが指摘したように早過ぎる利上げ予想に釘を刺す必要がある局面が生ずる可能性は十分にあり、その面での有効性は存在すると思います。

加えて、「多数派」のメンバーが指摘したリスクのうち、特にexitの際にFRBのバランスシート運営にストレスがかかる点は、それこそフォワードガイダンスの運営を上手く行うことで対応可能ですし、財政ファイナンスの懸念も、財務省が次第に国債の満期構成を長期化するはずである点を考えると軽減可能です。

いずれにせよ、難点を指摘しつつも今後も検討を続けることに全会一致で合意したと言う結果は、「多数派」の悩みを示唆しています。