７＆ｉＨＤ、米マラソン傘下のスピードウェイ買収で独占交渉－関係者

（ブルームバーグ）： セブン＆アイ・ホールディングス（ＨＤ）は、米石油精製会社マラソン・ペトロリアムのガソリンスタンド部門スピードウェイ買収で独占交渉に入った。買収提示額は約220億ドル（約２兆4500億円）だと、事情に詳しい関係者が明らかにした。

協議は非公開だとして匿名を条件に述べた関係者によると、買収合意は来週にも発表される可能性があり、セブン＆アイＨＤは現在、買収に向けた資金調達を進めつつある。最終決定には至っておらず、交渉は頓挫する可能性もあるという。

セブン＆アイＨＤの広報担当、松本稔は同社として決定した事実はなく、コメントできないとし、マラソン・ペトロリアムの担当者もコメントを控えた。

原題：7-Eleven Owner Said in Exclusive Talks for Marathon’s Speedway（抜粋）

--取材協力：Vinicy Chan、黄恂恂、Michael Hytha.

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コメント

注目のコメント

• Kato Jun

  ユーザベース SPEEDAアナリスト

  ・2020年02月20日

  少し前から買収意向は報道されていた（下記は2月13日のPick）。220億ドル（約2.5兆円）は詳細分からないが、ぱっと見は高い印象。
  https://newspicks.com/news/4628598
  
  米国のコンビニはGS併設が多い。2017年にも同様形態のSunocoを3000億円で買収。Speedwayは2018年12月時点で約4000店舗。2.2兆円だとすると、1店舗5.5億円で買うということ。
  日本は2.1万店で営業利益約2500億円。FC形式がほとんどだが、1店舗あたり約1200万円/年の営業利益。
  米国の標準的な店舗当たりの売上・営業利益が分からないが、5倍だったとして10年で回収（5倍にまでなるだろうか…）。上記のSunocoの買収は1000店舗ほどだったはずで、店舗あたり3億円。
  https://en.wikipedia.org/wiki/Speedway_LLC
• 椎名 則夫

  証券アナリスト

  ・2020年02月20日

  詳細を見ないとなんとも言えませんし、相手の有利子負債をどれだけ抱えることになるのか次第でもありますが、金融事業を除くベースでEBITDAが本件後8000億円、現状の有利子負債1.1兆円、買収資金全額を借入で賄うため2.5兆円、相手から引き受ける負債1兆円、手元現金3000億円くらいの感覚かと思います。そうすると金融事業を除くベースで純有利子負債はEBITDAの5.4倍くらい。ちょっと多いかなという感じ。
  また、本件のEV/EBITDAは16-18倍くらいかと。
  流石にセブンの株価は（コメント時、前日比6％ほど）下げていますね。
  
  計算違いがあればお許しください。
  IFRSに移行しそうですね。
  
  PS
  Araiさん、GSとCVSとのシナジーは他の方のコメントかと思います。なお、前回同社が買収したSunocoはGS併設が多かったと思います。GSはセブン化することで従来とも、他のGSとも明確に違いを出しやすいと思います。
• 濱村 百合

  Climate Tech @Seattle / ex-PE & FSA

  ・2020年02月21日

  ガソリンスタンドとコンビニは併設されていますが、それでも、ふむ、と思います。
  
  何を買うのか
  ・幾ら「コンビニのロケーションを買うのだ」と主張したとしても、ガソリンスタンドを4,000箇所買うというのが現実です（資産とオペレーションがくっついてきます）
  
  ・米国での現代のコンビニは、ガソリンスタンドとコンビニとlast one mile deliveryの複合系です。そこへ「何故客が足を運ぶのか」は検討価値のある（というか7&iが投資検討で当然検証しているはずの）問いです
  
  ・ガソリンスタンドという機能だけを取れば、投資回収まで漕ぎ着けるまでもなくEV化の中で衰退に向かう（無くなりはしないが、継続的事業縮小・コストカット・人員削減という大きな痛みが長期に亘ってジリジリと発生する）負債発生源を買っているようにも見えます
  
  ・しかし、もしも現代のガソリンスタンド・コンプレックスとでも呼ぶべき複合系が、「ガソリンを入れに行く」のではなく、一義的に「ちょっと日用品を買う」「last one mile deliveryのために利用する」ための存在となっている（少なくとも一部が）とすれば、7&iは、last one mileを制する重要な全米拠点を押さえたことになります
  
  ・残念ながら、そこまでは言えないのでは、、というのが素人目の予感です。ガソリンスタンド機能は設備のある場所でしか提供できませんが、last one mile拠点は、程よく配置されていれば、どこでも良い。より長期的にも便利で需要のあるlast one mile拠点は多数あるように思えます
  
  
  それなら、何故買うのか
  ・店舗網を一気に拡大する、という目的の買収には、その合理性（投資のROI）を慎重に考える必要があると感じます
  
  ・人間はともすると規模の拡大（売上や利益の単純合算）に目を奪われがちですが、規模拡大（リターン）とそのための投資額は、自社の資本コストに鑑みjustifyされるものかどうか、慎重になる必要があります
  
  ・また、買収するのは一番欲しい部分（販売チャネル等）だけではなく、他の資産や負債も付随します。また、それだけ多くの従業員に責任を持つということでもあります。欲しい部分だけでなくそれ以外のvaluation（時にはネガティブ）をしっかり行えているのか、興味深く注目したい案件です