【1分解説】伊藤忠とファミマ、プライドを捨てドンキを頼る

2018/10/11

ファミマの成長には、異端ドンキの力が必要だったということだろう。

10月11日、国内の小売業界勢力図が大きく変わる提携が実現した。

まず、ディスカウントストアを運営するドンキホーテホールディングスが、総合スーパー「ユニー」の全株式を取得し、完全子会社化する。

さらに、ユニー・ファミリーマートホールディングスが、今度は株式公開買い付け（TOB）により、ドンキHD株の約20％の取得を目指す。

これにより、ファミリーマート、ドンキ、ユニー連合という国内小売3位グループが誕生することになる。

ユニー・ファミマとドンキをめぐっては、約1年前の2017年8月に業務資本提携を締結。これまでは、ユニー・ファミマとドンキがそれぞれユニー株の60％、40％ずつを保有するという構図だった。

ところが今回は、ドンキがユニーを100％子会社化。そして、そのドンキの上に、ファミマが20％保有する大株主となる構図に変わったわけだ。

なぜ、このような複雑な変更がなされたのか。NewsPicks編集部の独自取材と、会見の発言録を基にひもといていこう。

コメント

注目のコメント

• Kato Jun

  ユーザベース SPEEDAアナリスト

  ・2018年10月11日

  ファミマ・ドンキ・伊藤忠・ユニーの今日の発表について、早い！
  ファミマはユニーを約1700億円で2016年9月に買収した。ユニーの売上の約15％ほどがコンビニ（旧サークルKサンクス）だが、営業利益だと約1/3。またGMSの営業利益は減少傾向にあった。
  そして昨年8月にユニーの4割をドンキが取得。金額は非開示だが財務諸表を見ると約200億円だったとみられる。そして今回の6割を282億円で買収、合計500億円弱。そういう意味では、ファミマ的にはサークルKサンクスは手に入ったものの、全体としては損失を出した形となると思う。
  
  記事にある通り、ユニーファミマがGMSを好転できない中で、ドンキが上手くやったことを見て、たとえ損失は出たとしてもパートナーが簡単に出るわけではなく、今回の意思決定につながったのだろう。
  逆にドンキとしては、4割を保有することで上手くいけば既に4割があるからユニーファミマはほかに売りにくいし、パートナーが簡単に出るわけでもないから、完全買収の交渉力が上がる。上手くいかなかったら4割分で損失を済ませて退却戦にできる。そう考えて去年4割出資したのだろうと、今見ると思う。
  当時のPickは下記。
  https://newspicks.com/news/2451138
  
  あと、今回の発表と併せて、創業者の安田氏が非常勤の取締役として復帰することも発表されている。
• 冨岡 久美子

  NewsPicks 記者

  ・2018年10月11日

  昨年の資本業務締結から約１年。
  ４０パーセントの株を取得したドンキが、ユニーを完全子会社にするのではないかと言われていましたが、このタイミングとなりました。
  
  GMS業態の苦境が伝えられる中、売上高約２倍にまで成長させたドンキの快進撃がどこまで続くのか、とても注目しています。
  
  あともう一つ気になるのは、伊藤忠商事の存在です。子会社ユニー・ファミマとドンキ。どんな経済圏を描いているのでしょうか。
• 占部 伸一郎

  コーポレイトディレクション Managing Director

  ・2018年10月12日

  昨日からいくつか記事がありましたが一番深掘りしてある内容。さすが。
  単なるユニーの売却と思いきやドンキへの出資がセットとは驚きました。ドンキ自身の成長、ユニー改善の果実を持分法で取り込めるというのは、ファミマ陣営、また伊藤忠から見て良いシナリオ。しかも、単にユニーを売却しました、というのではない説明もできる。逆にドンキ側が受け入れたことが驚きですが、それだけユニーが欲しかったということでしょうし、極めてユニークな経営モデルなので多少株を持たれても経営には影響しない、という自信の現れにも見えます。ひょっとするともっとプロアクティブにコンビニの展開や海外展開の可能性、伊藤忠との関係性などの果実まで狙っているとするとそれはそれですごいです