ケーススタディ：大塚家具 転落の主要因は何か？
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自分もSPEEDA使いながらざっくり見てみた。
定性要因は全くなく、数字だけですが…
端的には
①売上減少に伴う粗利減少
②粗利減少に遅行した販管費減少→営業赤字化
③売上減に遅行した在庫減→一層の営業CF圧縮要因
が伺える。
①売上減少に伴う粗利減少
2007年までは四半期の季節性もあるのだが150～200億円/四半期の売上（LTM：Last Twelve Monthといい、過去4四半期分の数値を合計したものでは約700億円）。それが金融危機で減少して2013年くらいまでは130～150億円/四半期くらいまで減少（LTMで550億円）。2015年以降は、戸田さんが本記事で触れられているセール影響を除くと右肩下がりで足元は100億円を切るレベル（LTMで400億円）。
それに伴い、粗利は2007年前はLTMで約400億円あったのがまず300億円まで減少。そして足元は200億円まで減少している。
②粗利減少に遅行した販管費減少→営業赤字化
粗利から販管費（SGA）を引いたものが営業利益（ここらへんは、先日のNP編集部の下記会計記事が分かりやすい）。
2007年まではその差し引きでLTMで約50億円弱の営業利益があったが、金融危機で2009～2010年はマイナス圏に。ただ2011年にはプラス圏に浮上。粗利の減少ほどではないがSGAも約50億円減少させた。
しかし売上のLTMが2016Q2からズリズリ落ちて粗利も同様に落ちていったのに対して、SGAの緩やかは減少。上記で足元で年間ベースで粗利100億円減少していると書いたが、SGAは50億円しか減少していない。それがそのまま営業赤字につながっている。
https://newspicks.com/news/3106388
③売上減に遅行した在庫減→一層の営業CF圧縮要因
売上がピーク時から年換算ベースで300億円下落しているのに対して、在庫金額は50億円しか減少していない。運転資本については、取引先との関係が悪くなっていたり経営懸念なのか分からないが、買入債務が減り（＝取引に伴う決済を昔より早く求められている）、合計金額ではあまり減少していない。
比較的シンプルに、PLからも経営危機の状況と数値が整合している（2年で約100億円を営業レベルで損失をだし、そのあいだに現金が約50億円、投資有価証券が約50億円減少）。
