円ヘッジ付き日本株ＥＴＦから資金流出、キャリー取引失敗を警戒
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円ヘッジ付き日本株は購入時や株価上昇時に新たな円売りポジションも形成されますから、追加的な円安圧力がかかる構図になっています。
当然それが巻き戻せば、追加的な円高圧力がかかることになります。損失を被った投資家はその補填や流動性を確保する為、換金を進める必要があります。先日の日本株の下げ幅や円の急騰幅の程度に照らせば、かなりの換金（即ち資金の流出）が生じたとしても不思議ではありません。ただ、それが日本株の将来を悲観視した動きというわけでもありません。一方、投資家が今後の円高を踏まえて日本株に投資をする場合、円ヘッジ無しで日本株を買ってくることになりますから、この場合、日本株の上昇と円高が並行して進むことになります。1999年から2000年にかけてそうした動きがみられました。
「円相場の変動性をヘッジしながら日本株に投資する上場投資信託（ＥＴＦ）から資金を引き揚げる動きが広がっている」 （＠＠。
日銀が低金利政策を維持して円安・株高が確実に進む局面では、（円が高いうちに）円を借りて日本株を買って（安くなった円を買い戻して返済する）ヘッジを掛ければ、株高による利益と円安による利益の両取りが可能です。ドルを売って円を買って日本株を買うと同時に円を売り、株価が上がって円安も進んだところで株を売って円を手に入れて円を売ってドルに変えても同じです。こんな美味しい商売はありません。日銀が金利は絶対上げない、量的緩和も止めない、と頑張っていたから安心してやれたわけですが、日銀が利上げに動きFRBの利下げも早まりそうな中で、こんな美味しい商売はもはや無理、といったところでしょう、たぶん。
どの程度巻き戻されたかは諸説あるようですが、少なくとも円キャリー取引の半分程度は巻き戻されていそうです。その上でなお、購買力平価である９０円～１１０円に比べると大幅な円安に止まるのは何故なのか。どこかでもう一波乱ある可能性もあるのかな （・・?
